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2022年全球政經變化對股、債市產生衝擊,低波動指數表現優異

2022年以來,在全球主要央行高強度升息、及俄烏衝突等因素下,全球各類型金融資產皆出現震盪走勢,不論股、債市皆出現明顯修正現象。於固定收益資產中,新興市場債券因受制於東歐地緣政治紛擾、及美元指數上揚等因素,2022年前三季出現較大跌勢,其跌幅甚至超過部分國家股市,投資等級債券也因Fed強升息因素,今年以來跌幅在殖利率快速攀升下也超過15%;而在股票型資產中,今年以來MSCI世界指數跌幅達19.5%,價值股比重較高的歐盟600指數跌幅較輕,但成長股比重較高的S&P500指數跌幅則相對較大。然而,MSCI低波動指數因其抗跌、跟漲等特性,即便10月以來出現一波漲勢,但其持有報酬仍優於金融市場主流股票、及固定收益資產表現(表一)。

MSCI低波動指數除下跌期間展現其「抗跌」的資產特性外,上漲波段也能夠跟隨大盤同步漲升,去年Q4在長天期債券殖利率由高點向下回落時,各類型資產於10月中旬起皆出現明顯漲勢,而MSCI低波動指數於該波段也出現雙位數漲幅,優於大多數股票、固定收益類型資產表現(表二),再次凸顯「跟漲」的資產特性,於市場渾沌之時,低波動資產為最佳核心配置選擇。

低波動指數表現也優於股、債配置之平衡型投資組合

雖然風險性資產波動劇烈是導因於2022年以來Fed高強度升息之現象,但此現象於2021年起便已開始發生,若統計自2021年起截至最近日(2022/12/31),MSCI低波動指數表現也明顯優於全球、美國等股、債平衡模擬投資組合。

以下圖一為例,MSCI低波動指數於2021-2022年度仍有3.2%之漲幅,但全球股、債平衡模擬投資組合卻出現11.1%之跌勢,即便採用美國股、債平衡模擬投資組合也呈現類似的結果(下跌5.9%,圖二)。雖然市場預期各國央行升息循環已近尾聲,但未來1-2季度仍將繼續調升利率,長天期債券殖利率的波動料將繼續對風險性資產產生負向影響,因此在當前各國央行貨幣政策仍以壓制通膨為主時,將低波動資產納入個人投資組合可達成較穩健的配置模式。

註 : 美國(全球)股債平衡模擬投資組合係為S&P500指數(MSCI世界指數)、美國(全球)非投資等級債、美國(全球)可轉債等三類資產平均報酬

2023Q1仍處升息循環中,核心配置首選低波動資產

2022年各國央行高強度升息使得長天期債券殖利率快速揚升,並導致多數風險性資產出現明顯修正現象;然而,隨著美國通膨率連續多個月下滑,市場預期Fed升息循環已進入最末階段,未來利率調整之速度及幅度皆將放緩,而ECB也處於類似環境中。儘管主要央行升息進程已進入尾聲,但Q1金融市場仍處於升息模式中,根據最近日利率期貨價格估算,Fed估計將於今年2、3月FOMC會議各升息1碼,隨後便維持利率不變;而ECB則將於2月會議升息2碼,3、5月會議各升息1碼,隨後則維持利率不變(圖三)。

根據過去2次Fed升息循環顯示,利率向上調升時將同步帶動美債殖利率走揚,而美債殖利率最高點位置則約莫落於最末次升息前後(圖四),因此按照現階段升息預估動態,債券殖利率仍有進一步走揚之可能,但Q2後便有機會自高點下滑,若根據2022年風險性資產與債券殖利率之反向關係,Q1之資產配置仍建議以低波動資產為主,較能抵禦投資組合面對升息環境中之動盪,即便市場趨勢轉向樂觀,低波動資產同樣能夠達到跟隨趨勢上漲之特性。

低波動資產過去以來繳出良好的成績單

法巴永續優化波動全球股票基金(基金之配息可能來自於本金)(原名為法巴優化波動全球股票基金)所採取的低波動策略於過去1-2年來相對震盪的市場中已吸引市場目光(圖五),本基金的操作策略並非以挑選金融市場最低波動度的股票最為投資組合,而是於各產業中挑選波動度最低的一定比率來建構投資組合,以達成市場震盪時相對抗跌,而在市場自低檔回升時也能夠同步跟漲之策略目標。

本基金不論於國家別、產業別皆達到相對分散的布局,於國家別部分多以成熟國家最為布局主軸,其中美國比重僅約40-45%(圖六),低於多數全球股票型基金的配置比重,最主要目的在於布局更多其他國家之低波動股票;而在產業別部分仍以市場主流產業做為配置方向,如科技、金融、非必需消費等,以達到市場回升時也能跟隨趨勢同步上揚之目標(圖七)。

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