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法銀巴黎投顧2022/Q4建議標的

近期市場動態

Q3以來多數新興股市表現較佳,因其通膨未如美、歐國家惡劣

利率快速上揚衝擊通訊服務、房地產等高殖利率類股

年底前Fed仍將採取高強度升息

  • Fed於9月份FOMC會議中繼續升息3碼,並採取積極手段壓制當前的高通膨,根據Fed點陣圖今年底利率中位數預估將來到約4.25%,與目前3.0%水準仍有5碼升息空間,但2023年升息幅度則預期放緩至1-2碼,且有較高機率於2023年Q1結束本輪升息循環,對金融市場的負向衝擊於接近年底時應會逐步緩和。

美國通膨年底前將逐步滑落,Fed升息強度估計也將放緩

  • 儘管8月份美國CPI連續第2個月下滑至8.3%,但其降幅不如預期,且核心CPI上揚至6.3%,金融市場預期年底前Fed仍將繼續進行高強度升息。根據市場估計,今年底美國CPI將可下降至7.1%,明年第一季底有機會進一步滑落至5.8%,因此未來升息強度逐步放緩機率偏高,對於金融市場的負向衝擊也將逐步減緩。

Fed連續性升息可能使債券殖利率震盪走升

  • 美國CPI仍維持相對高檔,市場預期Fed將繼續採取高強度升息以壓制通膨,根據過去經驗當Fed連續性升息時,長天期債券殖利率多是震盪走揚,因此在年底前長債殖利率有可能進一步攀升,短期內殖利率變化將使金融市場風險及機會並存,需待美國通膨壓力減輕後,對金融市場壓力才有機會大幅減緩。

歐元區通膨仍嚴峻,ECB 10月會議再升息3碼機率高

  • 歐洲央行(ECB)於前次利率會議決議升息3碼(75bps),壓抑通膨決心較前次會議更為強烈,ECB主席Lagarde表示未來升息次數將超過2次但不多於5次,升息3碼並不是常態性政策。然根據市場利率期貨計算,目前10月份會議升息3碼機率極高,在歐元區通膨未有明確下降前,ECB應不會放棄高強度升息之政策選項。

歐元區通膨仍嚴峻,ECB 10月會議再升息3碼機率高

  • 根據最近期ECB經濟預期報告,2023年通膨預期由3.5%上修至5.5%,而經濟成長預期則由2.1%下修至0.9%,顯示整體經濟狀態尚無法樂觀,儘管全年度經濟仍估計維持正成長,但未來1~2個單一季度則可能有衰退風險,在大動作升息3碼下市場對於歐元前景仍維持偏負面看法。

新興市場經濟動能較為強勁,美、歐維持低度成長模式

  • 儘管全球各主要經濟體多處於高通膨及快速升息環境,但根據市場估計此狀況尚不至於形成經濟衰退,但未來1-2季度將會是低成長模式,對金融市場影響程度有限。另一方面主要新興國家通膨問題相對緩和,其經濟表現仍較為強勢。

美企獲利估計仍維持正成長,但歐企獲利恐陷入衰退

  • 美企獲利動能相較全球主要區域仍維持強勢表現,2023年各季度依然有5-9%成長動能;然歐企在戰爭、通膨干擾下明年獲利陷入衰退機率偏高。

經理人調查顯示當前氛圍極度悲觀,但卻為中長期布局較佳時點

  • 根據美銀美林8月份全球經理人調查,目前投資氛圍尚不明朗,平均現金水準仍維持在5.7%相對高位,牛熊指標也連續三個月維持在0的最極端領域;然根據過去市場經驗顯示,當市場處於極端領域時多為中長期布局較佳時點,建議在當前股市已大幅修正之際,仍可分批布局股票、固定收益等資產。

2022/Q4標的市場推薦

領先指標維持擴張,美股仍是長線多頭格局

  • 美國領先指標年增率自2021/3以來持續維持在零軸以上擴張區間,歷史經驗顯示該指標維持擴張時,美國股市皆處於長線多頭格局,因此可持續樂觀看待美股後市。

美企股票回購、股利發放維持成長可使美股保持穩定狀態

  • 儘管今年以來金融市場震盪較大,但根據高盛證券估計,美國企業在各項目現金使用分布上並未明顯減緩,顯示對於未來經濟仍存在信心,而與投資行為最相關的股票回購及股利項目於2022、2023年仍估計維持高度成長,可望對風險性資產產生正向激勵作用。

留意美國11/8期中選舉,選前有上漲機會,但選後表現各異

  • 美國國會將於11/8舉行期中選舉,其中眾議院435席位全部改選、參議院改選1/3席次。根據過去經驗選舉前1-2個月股市平均走勢呈現緩步揚升,但選後則未有明顯表現,且各年度表現差異性大。

美股後市仍具潛在上漲空間

  • 2022年以來因Fed強升息、及俄烏地緣政治風險等因素,使得金融市場出現較大震盪,美股P/E也跌落至過去5年均值以下。然根據多數投資銀行估計2022年底S&P500指數均值仍有機會達到4,346點,距離現階段點位仍有潛在上漲空間。

低波動股票CP值較高

低波動資產持續是震盪時期的好選擇

  • 金融市場在後疫情時代變得較為顛簸,隔離政策及俄烏戰爭皆對全球供應鏈產生較大負面影響,使得2021下半年迄今風險性資產持續出現震盪走勢;然而,MSCI低波動指數自2021年初迄今(9/14)仍維持正報酬走勢,且明顯優於全球、美國等股、債平衡型投資組合,發揮其抗跌、跟漲等資產特性。

乾淨能源成本結構已達到消費者願意轉換階段

美國通過3,690億美元乾淨能源刺激法案

歐盟啟動3,000億歐元能源轉型計畫

各國政策推波助瀾,乾淨能源領域展望正向不變

  • 儘管2021年乾淨能源領域遭遇較大逆風,但今年以來主要國家對於乾淨能源領域也提出不少政策刺激方案,包含歐盟、德國的能源轉型計畫、美國對於太陽能產業的支持,且美國國會也於8月份通過乾淨能源刺激法案,市場多頭信心已重回乾淨能源領域。目前S&P乾淨能源指數已向上突破2021年以來下降趨勢,在刺激政策推波助瀾下,中長期仍可正向看待。

需留意11/6-18於埃及召開的COP27

  • 2021年11月於英國召開的COP26,會議中參與國家、組織達成多項重要成果,包含84%的國家提高了NDC (自主國家貢獻)目標、百餘國承諾於2030年前結束濫伐森林等,其共識已超出先前市場預期,並使乾淨能源相關類股出現明顯漲勢。

非投資等級債券對殖利率拉升負向影響較低

  • 2020/Q4以來,美國長債殖利率因市場預期Fed貨幣政策調整開始向上走揚,而各類型債種中非投資等級債券對利率敏感性較低,於利率上揚期間所受負向衝擊明顯低於投資等級債及新興市場債券,因此若年底前利率進一步走揚,則非投資等級債券表現將優於其他債種。

非投資等級債具潛在上漲空間

  • 儘管通膨、升息議題使多數風險性資產呈負向表現,非投資等級債券也無法置身事外,但根據過去經驗非投資等級債券與美股具高度連動性,目前市場仍預期S&P500指數年底均值可達4,300點以上,距離目前仍有不少潛在上漲空間;此外,截至最近日(9/16)全球非投資等級債券之利差水準仍高於新興市場債券,對於市場資金有較高之吸引力。

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警語

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