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基金經理人Q&A問答

問題1 : 為何能源轉型主題在去年11-12月跌幅這麼大,特別是太陽能市場? 什麼時候市場信心會恢復? 理由是?

回覆 :

去年11-12月份整體乾淨能源市場資產被廣泛拋售,最主要原因是原本預計在12月底要通過的重建美好未來法案(Build Back Better,BBB)被延後投票,但我們預計在今年1月份將會通過這一項重要的一籃子計畫,我們應會於1月份看到股價因此案的通過而有不錯表現。

關於美國淨能源計量(Net Energy Metering,NEM)立法確實讓太陽能領域出現令人失望的表現,因為市場開始擔憂太陽能使用率可能下滑,但事實上這並不是最終的結果,目前已有大量的遊說者出現,並試圖通過一項更有利住宅太陽能的NEM立法投票。在原先NEM的立法草案中,市場擔心住宅太陽能使用者將更難將多餘電力賣回給電網,但我們認為此現象將會加速電池儲存的使用,由於大多數家庭都在使用太陽能產生的電力,因此如今很少有家庭能夠將電力賣回給電網,所以這些同時提供太陽能安裝及電池儲存的太陽能業者,將會像我們在其他地區看到的一樣,更積極應對此一場景。

問題2 : 2020年本基金表現非常好,但2021年這個領域落後整個大盤表現,價值股優於成長股,能源轉型相關股票在未來幾年還是維持低檔嗎?

回覆 :

我們不這麼認為,我們認為隨著時間的推移,乾淨能源領域表現將會超越大盤,2020年本基金表現很好,但2021年出現回檔修正,我們預計2022年又會是一個表現較佳的年度。這是因為這些市場存在潛在成長力道,例如中國在2021年的汽車或電動車銷售量能,我們看到了巨大的成長力道及價值創造,看看在亞洲的電池產業,我們正見到市場對於LG化學電池部門IPO的龐大需求,我們還看到各種子領域產業強勁的雙位數成長數據,這些在未來都有助於超越大盤表現。特別是這個產業價格已經跌到支撐區,ICLN(iShares Global Clear Energy ETF)已經回跌至去年5月份低點,這通常是市場尋找支撐的地方,現階段不是賣出的時候,而應該是布局的時機。

在未來有兩個重要的催化劑,我要繼續談NEM立法及BBB法案。首先,NEM只是一個初步決定,最終定案要到1月底才會有結果,委員會成員與公用事業產業合作的非常密切,現在他們在最終決定案之前離開委員會,並且已經離職。我們現在所看到的NEM初步決定受到太陽能業者大量反對,並且敘明委員會是如何引用錯誤的數據,會如何損害太陽能產業,今天太陽能相關股價已經計入最壞的情況,因此任何有關NEM初步決定的改善,對於太陽能相關股價都會有正向影響。

第二是BBB法案,民主黨並沒有結束這個法案的討論,這個是拜登第一任總統任期內的核心事項,對於就業成長、能源獨立、氣候變遷及其他事項等,拜登都不會輕言放棄。像是參議員Ben Cardin正在為BBB法案尋求解決辦法,我們認為可能發生的是得到一個規模較小的BBB一籃子計畫,但對於氣候變遷相關項目保持不變,透過拆解法案項目,這可以通過一些普遍支持的氣候相關條款。

我們必須持續關注BBB法案,他或許看起來會跟之前提出的項目有一些不同,再一次向所有投資人說明,今天的市場定價已經計入最糟情況,亦即市場認為可能BBB法案到最後什麼都沒有,但我們認為這並不會發生,我們可以從這個法案中得到一些東西,如同NEM立法將有所斬獲一樣,而這將對我們投資組合於2022年產生正向助益,我們認為目前市場價格已經消化上述這些意外事件,展望2022年,整體發展將會越來越好。

問題3 : 長期而言能源轉型主題是好的,但這個產業是否有進一步下行的空間? 理由是什麼? 這個產業什麼時候會好轉?

回覆 :

就短期價格而言,前次我們看到乾淨能源產業在這個價格水準附近後便上漲約30%,我們預計NEM立法及BBB法案會出現比現在預期更好的結果。以我們的觀察,這裡的風險回報是非常有利的,在過去我們就於這個位階找到顯著的支撐,我們所持有的股票已處於相對低檔水準,我們並不認為未來還有更大的下檔空間,反之我們更預期未來投資組合存在更大的上檔空間。

儘管我們認為未來存在上漲潛力,但問題在於何時會發生,我們確信在1月底時會聽到更多有關NEM立法及BBB法案的訊息。然而,此時最主要要相信的是乾淨能源長期基本面趨勢,當然這很難在極短期之內就完全反應在市場上,我認為如果具備足夠耐心,我們能夠獲得比大盤更好的結果。

我們知道環境領域股票並不是以一個平穩、漸進的方式前進,而是一個較顛簸的過程,但最終仍將可提供超越大盤的回報,這意味著我們需要耐心。進入2022年,這是一個比前一年度更好的切入點,我們所投資的產業受到全球高度重視,因此我們認為在這個水準上非常具有吸引力,同樣地,前一次我們處於這個水準時,我們看到乾淨能源產業及本基金皆出現顯著反彈。

問題4 : 能源轉型在2022年的關鍵主題是什麼?

回覆 :

我們過去已經提到,太陽能產業可能具備顯著的潛在上漲空間,例如在中國我們看到太陽能安裝量已經翻倍,也看到美國及歐洲出現較快速的安裝量,太陽能是一個存在顯著報酬來源的產業領域。我們也相信氫燃料未來發展,並相信未來也是個具有優異回報的領域;此外,我們也認為風力發電產業存在併購或收購訊息。而我們也正在尋找一些支持氣候變遷的科技應用、提高電池效率、智慧電網及其他相關科技應用,但整體而言,太陽能、氫燃料、風力會是關鍵的主題領域

問題5 : 如何比較投資電動車及乾淨能源領域? 我們應該只投資電動車主題嗎?

回覆 :

我們的看法是否定的,投資人應該投資於能源轉型主題,理由是電動車市場的競爭日漸加劇,因為整體市場的成長非常快速,電動車企業將會面臨很多競爭,從新創電動車企業,到大型傳統汽車製造商,像是福斯、通用、福特等,這些企業都在電動車市場變得非常活躍,所以在選擇上會比較複雜。我們也認為開始尋找相關環境領域是合理的,在整條產業鏈中像是運輸電氣化、關鍵零組件供應商、軟體供應商等,且這並不僅止於房車市場,更應該要關注商用領域,例如物流行業用車,該領域的滲透率較低,競爭較少,線上銷售的大幅成長加速物流運輸需求,且目前對於空氣品質管理要求也越來越高,這部分會創造更多運輸電氣化需求。

問題6 : 部分客戶進場點在去年2月高位,虧損幅度約達30%,客戶應該停損? 或是繼續持有?

回覆 :

本基金在去年1月達到高位後便開始下跌,整體的乾淨能源領域相關股票下跌幅度約40-60%不等,但本基金跌幅尚未達到該幅度,在投資組合調整上表現還算不錯。正如我們於先前的答覆一樣,我們認為2022年在表現上及環境主題上會是非常重要的一年,他們的估值非常具有吸引力,而且目前還有NEM立法及BBB法案這兩項催化劑,我們有一件事是肯定的,氣候變遷及其背後相關科技應用並不會消失,我們正處於這個大趨勢的早期階段。我們認為現在是錯誤的賣出時機,有時候風險及回報是平衡的,現階段我們認為回報高於風險。

問題7 : 重建未來美好法案(Build Back Better)如何有利於本基金表現?

回覆 :

BBB法案中,我們所關注的關鍵點是稅務抵減(tax credit),例如太陽能投資稅抵減、氫燃料生產稅抵減,這個項目將對我們在氫燃料及太陽能的主要持股產生非常大的影響,這就是為什麼在目前我們有比較大的持股比重在氫燃料,例如Plug Power、或是太陽能,例如Sunnona、Sunrun等領導品牌,這就是我們持續增加這些企業投資比重的原因,我們的高度信念機會將取自於這些政策催化劑下的優勢,這可以使整體基金淨值往更好的方向發展,所以不論在短期或是中長期,我們都由此看到了上行空間。

問題8 : 可以舉幾個積極管理的案例嗎?

回覆 :

我們確實有不少例子,例如Enphase Energy過去以來一直是本基金的前10大持股(截至2021/09/30止),過去一年我們從該股票獲得不少報酬,但我們在2個月前相對高位就開始減碼賣出,而迄今該股票已下跌超過30%,我們在同期間內還不只有像Enphase Energy一樣的操作案例。另一個投資案例是我們在去年初就減碼賣出蔚來汽車,並以理想汽車取代之,而蔚來汽車在去年下跌約50%,反之理想汽車漲幅約2%。這就是我們如何以主動管理來增加基金資產價值的方式,而在未來我們將會繼續使用該方式操作。

問題9 : 如果NEM立法、BBB法案沒有通過,或整體法案內容大幅低於預期,本基金會再額外跌30%?

回覆 :

我們不這麼認為,因為目前市場價格已經計入如果NEM立法及BBB法案得到最差的結果,如果在NEM立法及BBB法案最終決定前已經漲了30%,那麼屆時法案沒有通過才會面臨很大的風險。目前所在環境是失望反應已經發生、最差新聞頭條已經刊出,人們已經預期了最差結果,因此如果最後BBB法案通過、NEM立法有所改善,那麼此現象會使價格出現很明顯的揚升。

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