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俄羅斯週報

俄羅斯金融市場動態 由於美中貿易戰尚未出現緩和跡象,全球金融市場持續震盪趨勢不變,然在上週主要產油國決議進一步減產的訊息下,國際油價自低點翻揚(西德州及布蘭特原油上週分別上漲2.92%及3.74%)使俄羅斯金融市場也同步呈偏多走勢,俄羅斯RTS美元指數上週上漲2.82%,盧布兌美元也升值1.01%。 產油國決議自2019/1起,每日新增減產120萬桶原油     今年6月份OPEC+會議中,由於擔憂委內瑞拉、安哥拉國內的經濟問題,以及伊朗遭美國制裁後可能使國際原油供給減少下,以沙烏地阿拉伯與俄羅斯為首的產油國決議增產100萬桶原油以平衡原油市場。然而,因美國新增含台灣在內的8個自伊朗進口原油豁免國家,使得伊朗原油產量及出口量未如先前預期的少,加上美中貿易戰的爭端也使市場估計2019年上半年原油需求將明顯減弱,供過於求的現象導致國際原油價格自10月份起跌幅超過3成。 在此情境下,上週沙國與俄羅斯再度聯手宣布,自2019年1月份起將減產120萬桶/日原油,其中OPEC國家減產80萬桶/日,而非OPEC國家則負責削減40萬桶/日的產量,並於明年4月份再度評估減產效益。自2016年產油國的減產協議以來,不論是實質減產、亦或是將減產時限延長,國際油價後市多在一段時間內呈現偏多格局(圖一),如今產油國再度決議減產,按過去歷史經驗觀察,拋售賣壓應會逐漸停止,原油多頭將會逐漸取得優勢;此外,本波油價下跌已達中期臨界點,布蘭特原油14週RSI於11月底進入超賣區間(圖二),在實質減產決議下,預期油價有機會複製2016年初以來的偏多格局。 俄羅斯股市短線轉強姿態明顯 儘管今年Q2以來俄羅斯股市仍呈現大箱型區間震盪格局,但在近期新興股市相對成熟國家強勢、以及進一步的減產協議下,俄羅斯股市將同步受惠於雙邊的多方力道。以技術面觀察,目前指數位置已向上突破10月份以來的下降趨勢,有機會進一步挑戰Q2以來約1,200點的前波高點壓力(圖三),雖然目前指數仍受制於年初以來的下降壓力,但若指數可從目前位階向1,200點挑戰,則年初以來的下降趨勢將可被扭轉,可多關注俄羅斯指數短期內發展,若有向上突破之姿,對俄羅斯股市分批佈局的部位則可逐步加大。          

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俄羅斯週報

俄羅斯金融市場動態 由於日前俄羅斯與烏克蘭再度爆發武力衝突,加上國際原油價格近期波動較為劇烈(西德州及布蘭特原油上週分別上漲0.5%及下跌0.2%),俄羅斯金融市場股匯市也呈現分歧走勢,俄羅斯RTS美元指數上漲1.13%,然盧布兌美元匯價則走貶1.33%。 武力衝突再度爆發,然國際市場並未有新增制裁的意向 事由 :      11/25,三艘烏克蘭船艦(2艘砲艇及1艘拖船) 預計由黑海的奧德賽港口航行至亞速海的馬里烏波爾(Mariupol),在行經刻赤海峽(Kerch Strait)時遭到俄羅斯船艦攔截,有3-6名烏克蘭船員受傷,俄羅斯扣留烏克蘭船艦及23名船員。 雙方觀點 : 俄羅斯 : 烏克蘭船艦非法入侵俄羅斯領海,烏克蘭並未知會俄羅斯這些船艦將進入俄羅斯領土,且這些船艦忽略來自俄羅斯的軍事警告。 烏克蘭 : 俄羅斯這是侵略行為,烏克蘭有通知莫斯科船艦通過計畫。 西方國家反應及可能結果 : 西方國家譴責俄羅斯的行動,並呼籲雙方降低衝突,並呼籲俄羅斯釋放被扣押的船艦及船員,截至目前並未有新一波對俄羅斯的制裁行動。儘管西方國家在克里米亞衝突中支持烏克蘭,然其結果相當難以預測,此將決定於俄羅斯及烏克蘭雙方的進一步行動。我們認為可能有以下兩種可能結果 : 此事件僅限於文字聲明及討論。俄羅斯發布一段影片,其中有3名烏克蘭國家安全部門成員,於事故發生時都在船上,他們作證此為烏克蘭單方面的挑釁行為,故意無視俄羅斯的警告。莫斯科表示如果烏克蘭有按照正常申請程序,將不會發生此次事件,例如今年9/23兩艘烏克蘭軍艦在沒有衝突升級的情況下通過刻赤海峽。 西方國家可以利用此一事件作為對俄羅斯實施更多制裁的藉口。之前西方國家因克里米亞事件,對在克里米亞經營的企業及個人實施制裁,將來也有可能採取相同的制裁措施。 法巴投顧觀點 : 預計此事件不會對俄羅斯股票或任何特定產業產生重大影響 潛在的制裁可能對俄羅斯股票無關緊要。於11/8,美國對克里米亞的企業及渡假村施加限制,但市場並未對此做出反應,對這場衝突不太可能實施更多的物質制裁,像是之前凍結俄羅斯企業資產(SDN List)等嚴重限制將對國際市場產生顯著的影響。 對俄羅斯出口不會產生影響。該海上路線於11/25下午關閉,但主要原因是因為濃霧而非事故,且11/26凌晨3點便解除管制。俄羅斯有40%的穀物透過該地區出口,且原油出口路線也不是通過刻赤海峽,由於封鎖管制的時間短,並不會對出口價格產生影響。   減產協議可望延長,國際油價反彈有利俄羅斯股市     自今年6月份OPEC決議增加產量以平衡油市以來,沙烏地阿拉伯及俄羅斯等主要產油國產量便不斷向上增加,以因應委內瑞拉、安哥拉國內經濟困境導致的產量下滑、以及伊朗遭美國制裁後可能降低原油供給;然而,美國於11月份意外宣布有8個國家可自伊朗原油進口名單中豁免6個月,在伊朗供給未如預期大幅降低下,沙國、俄羅斯及美國原油產量的增加使國際原油供給增加速度過快,10月份起的國際油價便快速下跌。 截至上週沙國及俄羅斯已初步同意將原先的減產協議延長至2019年,本週四(12/6)的OPEC例行性會議中有機會再度宣布減產行動,目前市場預期可能為減產100萬桶/日(沙國曾表示減產140萬桶/日)。此外,加拿大阿爾伯達省也宣布減產32.5萬桶/日原油,以緩和能源產業危機;加拿大原油供應過剩主要原因是阿爾伯達省缺乏由內陸向煉油廠及新市場的基礎油管設備,導致加拿大基準石油價格相較西德州原油報價產生較大落差。 在減產協議可望延長至2019年、以及沙國及俄羅斯等產油國可能宣布進一步減產的預期下,國際油價自低檔出現較大幅度反彈,似有扭轉10月份以來下跌的窘境。此外,原油技術面也顯示此波修正應已結束,觀察布蘭特原油自2016年以來的MACD可發現,當MACD自零軸以下交叉向上後,未來一段時間的油價多出現走揚情形,且交叉向上至零軸之上後才有再次修正的現象(圖一),截至最近日布蘭特原油MACD再次出現交叉向上的訊號,預期國際油價在上述利多推動下,應可逐步脫離日前下跌的局面。而自過去以來,俄羅斯與國際油價多維持在正相關走勢(圖二),在油價可能止跌反彈的現象下,能源類比重佔較高的俄羅斯股市應可同步於油價回升中受惠,建議可於油價回升中分批佈局俄羅斯股市。     新興市場股市突破下降趨勢,對俄羅斯股市也具助漲作用 今年以來,由於美元指數大幅走揚,導致新興市場股、匯、債市同步走弱;然而,近期美元指數漲升動能已有所轉弱,跌深的新興市場已出現中長線資金佈局的跡象,近日MSCI新興市場指數已向上突破自今年以來的下降趨勢,且指數於11月份回檔的低點並未低於10月底之最低位,截至12/3止的點位也高過前波高點,符合上升趨勢的技術型態。因此我們認為,新興市場股市將由年初以來的下跌走勢轉為偏多的揚升格局機率已然上升。 而俄羅斯股市也屬於新興市場股市的重要成員,當整體新興股市偏多發展時,俄羅斯股市也能同步受惠於國際資金流入新興市場的動能,過去以來MSCI新興市場指數與俄羅斯RTS美元指數也多呈現高度正相關走勢(圖四),因此俄羅斯股市除可受惠於油價回升的利多外,也可同步受惠於新興股市走揚的優勢,建議在俄羅斯金融市場仍處震盪期間,分批布局建立俄羅斯股票部位,以期在油價及新興股市揚升階段獲得豐碩的投資果實。    

每週策略匯報

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每週策略匯報2018.12.10

上週金融市場動態 金融市場上週再度扭轉前週漲勢,並出現較大幅度下跌,儘管美中貿易戰新增90天的休戰談判期,但美方拘捕華為CFO也使貿易戰談判蒙上陰影,投資信心不足導致全球股市再度走跌。MSCI世界指數及新興市場指數分別下跌3.73%及1.34%。 沙烏地阿拉伯及俄羅斯為首的產油國決議於2019/1起減產120萬桶/日原油,激勵布蘭特原油上週上漲3.74%。 美中貿易戰疑雲仍在,市場資金再度由風險性資產流出,並轉向避險性資產,澳幣上週下跌2.32%、日圓則上漲1.01%;此外,上週五美國新增就業數據不如預期,使得美元指數轉為跌勢,單週下跌0.38%,歐元兌美元則上揚0.44%。 儘管風險趨避情緒上升,但在美元走弱下,新興市場債於上週仍呈現上漲格局。 本週金融市場展望 美方於G20峰會時,意外拘捕華為財務長,市場擔憂美中貿易戰恐將進一步惡化,風險趨避情緒升溫下使得全球股市再度陷入震盪走勢;然而,近期以來新興市場動能有轉強趨勢,我們判斷成熟市場撤出之資金有轉進新興市場的跡象。另本週須留意英國議會對脫歐協議草案表決之結果。 由於全球景氣擴張動能不變,在短線市場震盪之際,中長線投資人依然可分批建立部位,成熟股市建議布局美股、低波動股;新興股市建議可布局印度、巴西、俄羅斯股市;而產業面建議布局消費、健護類股;債券市場則建議布局新興市場債券。 多項原因導致美股再度重挫,股市波動性上升 市場對美股正執行去槓桿策略,投資信心暫時不足 市場持續去槓桿,投資信心不足:自年初震盪以來,投資人對美股持續進行去槓桿策略,美股期貨多單部位持續下降,淨多單部位已接近2017年初以來水準。美股信心指標也呈現低水準位置,使得股市表現呈現劇烈震盪。 市場仍傾向風險趨避,防禦型類股表現較佳 市場風險趨避情緒仍重:自10月份全球股市震盪以來,金融市場仍傾向風險趨避類型之操作,防禦類股的表現持續優於循環性類股,包含公用事業、利率型(REITs)、健康護理等類股皆優於大盤表現;然而,過去較為強勢的科技、工業類股表現則相對弱勢。 市場對2019年Fed升息看法分歧 新興市場股、匯、債市表現仍較成熟市場佳 新興市場優於成熟市場:儘管美股波動度大增,使其動向尚不明朗,然市場資金於近期美股大跌之際,已悄悄轉向布局新興市場,若以美股10月底第一波最低點計算,新興市場股、匯、債市表現皆已優於成熟國家表現。此外,目前多數投資機構也預期2019年美元應將走貶,此現象對新興市場將具助漲力道。 降低原油產量或減產延長皆對原油後市有利 產油國決議每日減產120萬桶原油:以沙烏地阿拉伯及俄羅斯為首的產油國決議,自2019/1起每日減產約120萬桶原油,其中OPEC國家減產幅度為80萬桶/日,非OPEC國家則為40萬桶/日,新增減產協議啟動後,將於明年4月份重新評估減產效能。自2016年以來產油國的減產會議中,不論是實質減產、或是減產時限延長,皆對原油價格後市有正向激勵作用,且本次減產後將對明年上半年原油供過於求的現象有所舒緩,國際油價短中期內應可止跌回穩。 更多完整訊息                              

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每週策略匯報2018.12.03

上週金融市場動態 全球股市上週出現較大幅度漲勢,主要原因為聯準會主席Powell表示目前利率位階僅略低於中性利率區間,隱含著未來升息幅度將有所緩和,激勵風險性資產快速走揚。MSCI世界指數及新興市場指數分別上漲2.11%及2.64%。 沙烏地阿拉伯及俄羅斯皆有意於本週的OPEC會議中宣布新的減產協議,西德州原油上週上漲1.98%。 儘管上週風險性資產大幅走揚,然美元、歐元等主要貨幣整週幅度變動微小,但週間單日震幅卻相對較大,主要影響因素在於市場對G20會議結果、英國議會是否通過脫歐協議仍抱持擔憂心理,使得波幅加大。澳幣上週上揚1.79%、英鎊則下跌0.55%。 在風險趨避情緒消退下,市場資金再度回流新興市場債券,上週新興市場債漲勢優於高收益債。 本週金融市場展望 由於上週Powell鴿派言論、及美中貿易戰有轉圜餘地,市場氛圍再度轉向多方。此外,過去經驗顯示美股修正期約2個月,我們判斷本輪震盪應已結束,因此建議投資人除可繼續布局美股外,新興市場股、債市亦可加大配置比例,市場資金將再度回歸風險性資產。 由於全球景氣擴張動能不變,在短線市場震盪之際,中長線投資人依然可分批建立部位,成熟股市建議布局美股、低波動股;新興股市建議可布局印度、巴西、俄羅斯股市;而產業面建議布局消費、健護類股;債券市場則建議布局新興市場債券。 過去急跌後多數打出第二隻腳,本次型態與過去雷同 急跌後回測第二隻腳歷時約2個月:依據金融海嘯後美股急跌10%後的歷史走勢觀察,本波修正可能已到了尾聲,過去重挫後股市回測第二隻腳的時間約歷時2個月,而目前美股也於前波低點獲得支撐,自10月初高點回檔也已接近2個月,估計股市於近期測底後已開始蓄積向上動能。 Powell談話較前次鴿派,2019年升息預期降低 市場預期2019年可能只升息一次:Fed主席Powell於10月初談話時還表示目前利率水準距離中性利率仍有很長一段路(a long way),然而,上週的談話卻已轉變方向表示利率僅略低(just below)於中性區間。市場解讀Powell談話相對鴿派,使得市場認為在12月份升息一次後,2019年僅會有再升息一次的空間,升息兩次的機率已由10月底的57.2%降至28.4%。未來仍須關注12月中旬的FOMC會議所發布的利率點陣圖。 Powell表示美股位階與歷史均值大體一致 Powell認為目前美股尚屬合理:聯準會主席Powell於上週發表演講,除認為目前利率水準僅略低於中性區間外,也對當前金融資產價格發表意見。Powell表示 :「目前並沒有重要的資產類別估值遠遠超過標準基準,像是過去的科技泡沫或是海嘯前的信貸繁榮時期;此外,目前股票價格與遠期P/E與歷史基準大體一致,以金融穩定的角度觀察,今天我們不認為股市身處險境。」 市場對於2019年展望依然正向 市場對2019年看法依然正向:儘管2018年以來出現2次美股急跌的現象,但投資機構及分析師並未因此而對2019年抱持悲觀看法,仍有近5成比例的分析師認為全球股市牛市還可持續1年以上,且市場預期2019年底S&P500指數目標價約可達2,975點,距目前點位仍有漲升空間,因此對金融市場後市依然可維持樂觀態度。 近期技術面較強勢之指數 更多完整訊息                                                                

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