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法巴百利達全球新興市場精選債券基金

 (本基金主要投資於非投資等級之高風險債券,配息來源可能為本金)

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普丁與川普會晤評論

俄羅斯總統普丁與美國總統川普會談 眾所矚目的「雙普」會談昨日(7/16)於芬蘭首都赫爾辛基舉行,由於本次會談之前並未公布具體套論內容,市場猜測俄羅斯與美國方面焦點可能將著重於俄羅斯2016年干預美國總統大選、敘利亞內戰、俄羅斯併吞克里米亞、北韓等相關問題。而本次與雙普會談是緊接於川普歐洲訪問之後,川普也表示會是較輕鬆的一次訪問。 普丁與川普皆對本次會談表示滿意,氛圍樂觀有利金融市場 本次普丁與川普單獨會談時間共2小時,主要談論內容與市場預期相去不遠,包含目前美俄雙方關係、北韓問題、敘利亞內戰、反恐、烏克蘭與克里米亞議題,而會談結束的記者會中,普丁與川普皆表示對於本次會談內容相當滿意,由於所談論議題影響範圍較大,也表示無法在本次會談中決定所有內容。 由於前任美國總統歐巴馬的俄羅斯政策相對強硬,因此過去美俄雙方並未有過令人較期待、或較具建設性的會談;然而,川普本身對於俄羅斯態度較為友善,因此也容易在雙邊會談中建構較符合雙方利益的政策規劃。儘管普丁與川普無法立即於當下做出重大決策,但雙方對於會談的樂觀態度也使國際資金對美國及俄羅斯的金融市場抱持正向態度。 短期有利金融市場,中長期仍有待實質政策發酵 本次會談普丁與川普對內容過程表達滿意,意味著未來雙方關係可能會有更多正面進展,由於短線上美俄間政經面不確定性明顯降低,因此對於短期金融市場而言較為正向。然而,兩國間中長期的實質發展仍有諸多挑戰,美國對外政策並非由川普一人決定即可,部分政策議案依然得經國會通過後才能生效,因此未來美國對外政策是否如川普所想而改變皆可能影響金融市場變化。 除此之外,本次美俄會談也像是彼此間交換各自利益。對俄羅斯而言,目前普丁最希望的莫過於停止對俄羅斯的經濟制裁,以及美國對敘利亞內戰的介入;而對美國而言,眼前的目標是阻止中國於經濟面、軍事面的擴大,因此耗費過多力量與俄羅斯糾結並無法使美國有效遏止中國於太平洋勢力的壯大。本次會談後較可能改變的是雙方於全球各區域間實質權力的變化,中長期是否會對金融市場有正向影響仍有待實質政策發酵。        

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新興市場債券展開反彈

新興國家基本面仍佳 新興市場貨幣出現睽違已久的反彈 全球金融狀況指數好轉 新興市場債券開始反彈 截至7月13日,新興當地債券(以iShare JPM EM Local Currency Bond為代表)單週上漲0.04%,而美元計價之新興市場債券(以iShare JPM USD Emerging Market Bond為代表)則上漲0.8%,至於年初至今績效,前者約下跌7%,而後者約跌4.1%。在資金流方面,如同之前所預估,在新興市場債券連續性漲勢帶動下,資金在上週開始由賣超轉為買超。根據EPFR Global的統計(7/5 – 7/11),新興美元債上週買超金額逾4.6億美元,而新興當地債則買超3億美元。 事實上,在中、美貿易爭端已反映在價格下,新興當地債券與新興美元債券近兩週(自6/28至7/13)已分別上漲1.1%與2.6%,而資金流向也如同過去經驗般,在持續性上漲後,吸引部分心態較為積極的投資人回心轉意,使資金由賣超轉為買超。姑且不論這些投資人是逢低搶短還是真的看見了新興市場債的實質價值(我們相信是後者),這都代表著新興市場債已不再失血,甚至有機會扭轉劣勢;例如在上週的報告中,我們從技術面的角度介紹了法巴百利達全球新興市場精選債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)的對照指標JPM EMBI GD Index(50%)+JPM GBI-EM Index(50%)已開始由下往上突破50日均線(請參考圖一),形成非常正面的訊號,而經過一週的上漲走勢後,往上突破越加明顯,我們認為這波漲勢相當有機會可以延續下去,最終使指標的50日均線走勢反轉。 為何我們認為現在是投資新興市場債券的好時機? 首先,從圖二中可以發現,JPM EMBI Diversified Index利差與美銀美林全球金融狀況指數具有高度相關性,這意謂著當全球金融狀況好轉時(指數走勢往下),JPM EMBI Diversified Index (對應新興美元債券)利差走勢將下滑,反映新興美元債券價格的上漲。對照目前美銀美林全球金融狀況指數的水準,JPM EMBI Diversified Index殖利率應有繼續下滑的空間,代表著新興美元債券價格將有機會續漲。再者,從新興市場貨幣與G7國家貨幣波動率差異來看(請參考圖三),投資人在第2季遠離新興市場貨幣,引發新興市場貨幣賣壓沉重,導致波動率升高至2011年時水準(請參考圖四黑線;走勢同圖三),這也是為何自4月起新興當地債券價格疲弱不振。不過,在經過2個多月的賣超後,我們認為新興市場貨幣價格已趨於合理,在新興市場基本面仍強,通膨也未見明顯揚升下,新興市場貨幣的投資吸引力正逐漸上揚,若從新興國家與G10國家的10年期債券利差來看,新興市場當地債券也正展現誘人的魅力,因此,當局勢漸穩,新興市場貨幣極易從現有水準反彈,幫助新興當地債券價格從後追趕新興美元債券,形成雙拳出擊的總攻勢。 僅管從4月份起,看多新興市場債券的投資人倍受煎熬,然而從上述幾個跡象來看,新興市場債券的黑暗將盡。因此,在此建議投資人不妨把握機會佈局新興市場債券,若還是猶豫不決,無法克服心中對新興市場債券的不安定感,則不妨以坊間所強調的存股精神進場佈局月配息基金,以迎接未來新興市場債券總報酬(Total Return)獲利契機。至於標的選擇上,我們依然建議可投資新興美元債與新興當地債的法巴百利達全球新興市場精選債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)。        

每週策略匯報

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每週策略匯報2018.07.16

上週金融市場動態 全球股市上週普遍走揚,成熟國家中以日本股漲勢最為凌厲,在日圓走貶下,日經225指數單週上漲3.71%;而S&P500指數漲幅也達1.5%,本月以來累積漲幅已達3.0%。而新興國家中也多呈現走漲格局,亞洲、拉美、東歐股市皆有不錯表現。 在英國軟脫歐所造成的政治疑慮、及美國勞動市場數據好轉下,美元指數單週上漲0.72%;成熟國家貨幣中則以日圓走弱現象最為明顯,德意志銀行認為除美日貨幣政策分歧外,近期養老基金(GPIF)加速買入海外股票也構成日圓走貶的原因之一。 上週美元走強暫時削弱新興市場債券的吸引力,單週下跌0.4%;投資等級債則出現較大漲勢。本週金融市場展望 全球股市似已由近期美國對他國發動貿易戰中走出,我們預期未來幾週市場焦點將會轉向美國Q2財報發布狀況,歷史經驗顯示歷年7月股市上漲機率偏高,可則優布局相關資產。另本週二、三Fed主席Powell將赴國會做貨幣政策報告,估計仍將重申下半年升息2次的預期。 由於全球景氣擴張動能不變,在短線市場震盪之際,中長線投資人可分批建立部位,成熟股市建議布局美股、歐股、日股;新興股市建議可布局印度、俄羅斯股市;而產業面建議布局能源、科技類股;債券市場則建議布局新興市場債券。  英國脫歐大臣離職、美國勞動數據續強推升美元 美元進逼95關卡:上週美元指數再度進逼95.0關卡,主要原因在於英國脫歐政策未如先前鷹派,導致連續兩名重臣離職,市場擔憂梅伊政治變數使得英鎊走弱、拉抬美元。另一方面美國勞動市場數據持續好轉,自願離職率創下2001年5月以來新高,使市場對下半年升息兩次更具信心。 美國財政赤字不斷擴大,美元中長期依然偏弱 美國赤字擴大應會帶動美元中長期走弱:美國近日公布6月份財政赤字達748.6億美元,累積今年上半年赤字金額已達到3,821.4億美元,並超越去年同期水準。由於美國已進行減稅政策,財政赤字勢必將不斷擴大,過去經驗顯示當美國財政赤字擴大時,美元走向通常偏向弱勢,而我們預期今年赤字金額大於2017年的機率偏高,美元應會呈現弱勢格局;此外,市場投資機構估計截至2019年底,美元指數均值有機會下探86.8水準,也符合赤字擴大時的歷史走勢,美元中長期動向依然偏弱。 美中貿易戰2.0 — 美國新增2,000億美元關稅清單 美中貿易戰2.0開打:在第一波美中500億美元貿易關稅尚未完全落幕前,美國再度提出對自中國進口2,000億美元商品加徵10%關稅,由於美國自中國進口及出口金額過大,中國商務部儘管提出抗議,但截至目前仍未有明確的等量反制措施。 美股準備進入財報公布高峰期     美股於7月行情可期,可關注科技股走勢 歷年7月美股漲勢可期,尤以科技股為最:由於本週起美國企業將陸續發布Q2財報,尤其以下半月科技股財報最吸引市場關注。自2008年以來統計顯示,那斯達克指數於7月份上漲機率達80%居全年度之冠,且平均漲幅達3.42%也為全年度最高之月份,S&P500指數及羅素2000指數則表現次之。然不論何類指數皆可發現,7月份皆是全年度平均漲幅較大之月份,可利用此財報發布期掌握投資契機。 利比亞增加原油出口,但其他產油國供給問題更嚴重 儘管利比亞開放東部港口供原油出口,但由於市場估計利比亞原油產品約日均100萬桶,距6月底止產量69萬桶僅有31萬桶差距,因此不至於對整體原油市場帶來過大衝擊。 此外,若伊朗遭受制裁、加上委內瑞拉及安哥拉經濟問題惡化,未來原油供給量將減少的更快,對油價將會形成支撐。 用油旺季來臨,國際資金對原油看法轉為正向 用油旺季可望吸引資金做多油價:由於目前正值北半球國家暑假旺季,飛機、汽車、輪船等運輸工具用油需求明顯攀升,國際能源署(EIA)上週公布截至7/6止美國原油庫存當週大幅減少1,263.3萬桶,創下2016/9以來單週最大降幅,也符合過去季節性庫存減少趨勢。歷史經驗顯示庫存下降週期將可持續至9月底,且目前國際資金也開始轉向做多原油期貨,在實質需求、資金動能充足下,油價可望維持在偏高水平。   能源類股三大均線持續上行,多頭趨勢不變 能源類股技術面依然偏向多方:儘管上週能源類股因利比亞可能增加原油出口而出現較大跌勢,但整體上能源股仍維持在2017年下半年起的上升趨勢不變,且目前三大均線也持續上行,就技術面觀察能源類股依然呈現偏多態勢。此外,近幾季度能源類股的獲利年增率皆名列各大類股之冠,有望繼續吸引國際資金駐足能源類股。   近期技術面較強勢之指數   更多完整資訊      

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每週策略匯報2018.06.04

上週金融市場動態 由於義大利政治事件紛擾,歐洲地區股市跌幅超過1%,儘管下半週有正面訊息傳出,但仍無法扭轉歐股的跌勢,其餘美、日股市則在平盤附近整理。 新興市場中多數股市表現小幅下跌,除巴西市場仍受制於卡車司機罷工影響,導致股、匯市跌幅較重,另外印尼股市則是跌深反彈,上週漲幅超過3%。 儘管成熟國家貨幣單週漲跌幅未有明顯變化,但週間表現則是出現大幅震盪,義大利組閣事宜由無共識轉向攜手合作使歐元自低點大幅彈升,英鎊、澳幣、日圓動向也顯示資金態度轉向風險性資產。 美國長天期公債殖利率近期已自高檔回落整理,然因義大利事件干擾,使得高收益債及新興市場債持續整理中。 本週金融市場展望 上週義大利政治事件紛擾衝擊全球金融市場,然下半週已出現組閣曙光,歐元明顯自低檔彈升,我們估計短期內義大利事件已暫時結束,金融市場可望止跌回穩,然需留意下週Fed、ECB利率會議結果可能對市場的影響。 由於全球景氣擴張動能不變,在短線市場震盪之際,中長線投資人可分批建立部位,成熟股市建議布局美股、歐股、日股;新興股市建議可布局印度、俄羅斯股市;而產業面建議布局金融、科技類股;債券市場則建議布局新興市場債券。 義大利政局暫時穩定,金融市場近期波動劇烈 義大利國債拍賣順利,歐元接近技術面臨界值 義大利公債標售吸引超額認購:上週三(5/30)義大利政府標售三批政府公債,儘管未來可能由民粹政黨組成聯合政府,但國債超額認購倍數仍達到1.44-1.53倍,即便義大利政局仍不穩定,但國際資金並未完全看壞義大利未來發展,近期義大利金融市場的震盪可能僅是短期效應。 歐元達短期臨界值:近期因歐洲經濟數據疲弱、及義大利和西班牙政治紛擾,導致歐元大幅下挫的情況於短期內可望止穩,依過去技術面走勢,當週RSI接近30時,通常是相對低檔區,且容易出現長紅棒或拉出明顯下影線,而截至上週五(6/1)止的技術線形已出現類似訊號,歐元應已達短期內相對低檔區間。 近期歐元走弱可望推升通膨水準向上 歐元區CPI因油價快速揚升:近期EUR/USD大幅走弱導因於經濟數據疲弱、西義等國政治紛擾,使得市場猜測歐洲央行(ECB)可能不會過早中止QE購債計畫,或延後升息進程。然而,歐元快速下跌卻可能引發歐元區通膨在短中期內快速揚升,由於國際原油皆以美元計價,當歐元貶值會使得歐元計價的原油更為昂貴。自2014年6月以來歐元區CPI與油價年增率亦步亦趨,而如今國際油價維持高檔,若油價年增率繼續揚升,則歐元區CPI將會於短期內即碰觸ECB所設定的2.0%通膨目標,屆時ECB可能按原定計畫中止QE購債計畫。 6、7月份新興市場債有出頭機會 提前布局新興債以待漲升契機:儘管新興市場債券於4-5月間出現較大跌勢,但若就歷史走勢可發現此現象應會暫時中止。過去10年均值顯示,美元指數於6-7月份的上漲動能顯著下滑,而新興貨幣於同期間上漲機率則上升至70%,且JP新興市場債券指數於6-7月份的上漲機率也呈現攀升現象,7月上漲機率更達100%。 國際資金已進場布局新興債,技術面也提供進場良機 國際資金已開始流入新興債:雖然4-5月間新興市場債券遭遇較大逆風,但並未見到市場資金大幅流出新興債的跡象,反而於5月上旬開始出現連續性資金流入,可觀察到新興市場債券自5月中下旬以來已有止跌回穩現象。此外,就技術面角度也可發現新興市場債券目前位階已達相對臨界值,歷史經驗顯示RSI在碰觸或接近30超賣區都是當時低點位置,而目前新興債正好提供中長期投資人進場布局時機。 原油已超額減產,然減產協議預計將進行至今年底 減產協議將進行至年底:日前產油國拋出可能增產的訊息,使國際油價出現重挫,然觀察截至4月份的減產達成率OPEC國家已達172%,加總OPEC及其他產油國的減產數量已達每日248萬桶,大幅超出減產協議約180萬桶的目標,且產油國於上週也表示減產協議將持續進行至今年底,視情況調整產量。 原油進入需求旺季,減產協議將使庫存進一步減少 原油進入需求旺季:根據IEA最新月報,OECD國家商業原油庫存於3月份再度減少0.268億桶,庫存總數下降至28.19億桶,達到過去5年均值水準,然OPEC及俄羅斯等其他產油國已公開表示減產協議仍會進行至今年底,因此下半年並不需過於擔憂產油國可能大幅增產的現象;此外,目前原油正進入北半球運輸工具用油旺季,歷史動向顯示5-9月的庫存數量會出現明顯下滑現象,有助國際油價維持在相對高檔位置。 近期技術面較強勢之指數 更多完整資訊  

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