攜 手 變     通 世 界
Careers_1440x300
  • Home
  • 俄羅斯週報 2020.04.27

俄羅斯週報 2020.04.27

市場分析

 

俄羅斯金融市場動態

近兩週全球股市受到疫情衝擊及油價大跌(西德州及布蘭特原油分別下跌5.45%及23.65%)影響表現震盪,MSCI世界指數及新興市場指數於上週分別下跌1.48%及2.43%;然俄羅斯RTS美元指數於同期間仍上漲0.24%。

油價大跌已衝擊美國油商的生存空間

    國際油價自3月份起迄今已出現較大跌勢,上週5月份西德州原油期貨價格於4/21結算前甚至一度跌落至-37美元/桶,引起國際關注,其最主要原因在於新冠肺炎疫情擴散至全球後,各國政府封城、居家隔離等禁令使消費需求快速滑落,加上3月份主要OPEC產油國減產協商破局導致產油國大幅增產,皆是油價大跌的重要因素。

然而,儘管OPEC+最終已達成減產協議,5-6月份總計將減產970萬桶原油/日,但不受減產協議束縛的美國到底會減產多少幅度,這也是市場想要探究的事實。根據達拉斯聯準會於今年3月份調查,美國現有油商油井營運的平均成本價位約落於每桶28.7美元(圖一),亦即當前的低油價水準將使多數油商關閉現有產能以避免更大虧損。

    根據美國能源資訊局(EIA)最新月報資料顯示,4月中旬美國原油總產量接近1,272萬桶/日,在油價驟降下,美國油商將會自然減產,未來6個月產量將會降至約1,097萬桶/日水準,總減產數量約175萬桶(圖二);而美國能源部長於4/17的G20能源部長會議中也公開表示,年底前美國減產數字約可達200萬桶。

0428-1

油價於Q2將面臨較大逆風,然下半年應會出現供不應求現象

    由於全球疫情狀況一時半刻內不會立即性好轉,因此能源需求在短期內仍將維持低迷狀態,國際能源署(IEA)於4月份月報中估計,全球能源需求於2020年將較去年減少930萬桶/日,其中Q2將下滑2310萬桶/日,為全年度中最嚴重之季度;然Q3起至年底期間,儘管需求仍較去年同期下滑,但需求減緩幅度已較Q2明顯改善,下半年需求減少幅度應可維持在3-500萬桶間(圖三)

而就供給方面觀察,OPEC+產油國將自5月份起分階段進行減產,若加計1-4月份產油變化,全年度減產幅度估計為550萬桶/日,若計入G20會員國可能的減產幅度,則全年度供需或可能達平衡狀態;此外,由於下半年能源需求遞減幅度較低,且減產幅度仍維持在偏高水準,因此我們認為儘管現階段供過於求使油價走跌,但下半年預計將轉為供不應求,屆時油價便可能出現回升走勢。

俄羅斯上週降息2碼,預告仍有4碼的降息空間

    俄羅斯央行於上週四(4/23)如市場預期降息2(50bps),將基準利率由6.0%降至5.5%,由於本次利率會議中,央行同時宣布今年經濟成長率將會衰退4-6%,因此對於未來貨幣政策的變化也預估仍有100bps之降息空間,此為近期以來俄羅斯央行對貨幣政策較積極的說法,因此市場估計6月中旬的利率會議上,應當會再次降息50bps因應經濟之困境(圖五)。此外,我們也發現近兩年以來,當央行處於升息循環時,則股市表現空間相對有限,但進入降息循環後,股市的多頭走勢便較為明顯,若央行所預估的100bps降息幅度可按階段達成,則對於俄羅斯股市而言將會是一大利多。

0428-2

俄羅斯上週降息2碼,預告仍有4碼的降息空間

    俄羅斯央行於上週四(4/23)如市場預期降息2(50bps),將基準利率由6.0%降至5.5%,由於本次利率會議中,央行同時宣布今年經濟成長率將會衰退4-6%,因此對於未來貨幣政策的變化也預估仍有100bps之降息空間,此為近期以來俄羅斯央行對貨幣政策較積極的說法,因此市場估計6月中旬的利率會議上,應當會再次降息50bps因應經濟之困境(圖五)。此外,我們也發現近兩年以來,當央行處於升息循環時,則股市表現空間相對有限,但進入降息循環後,股市的多頭走勢便較為明顯,若央行所預估的100bps降息幅度可按階段達成,則對於俄羅斯股市而言將會是一大利多。

0428-3

除降息外,俄羅斯央行近期之政策操作也有利俄羅斯金融市場發展,根據俄羅斯財政預算規則,當烏拉爾原油高於每桶40美元時,央行必須進場買匯以避免盧布升值速度過快,但低於該價位時,則將反向拋售外匯以避免盧布貶值速度過快;甚至須根據油價變化調整買賣匯之比重。可觀察到自3月中旬以來,當油價開始出現較大跌勢時,央行賣匯幅度確實增加,直至最近日仍維持在較高比重(圖六)。因此在近期匯市表現上,可觀察到自3月中下旬以來,俄羅斯盧布相對於其他主要新興市場貨幣較強勢(圖七),因此在近期的央行策略操作下,不論對俄羅斯股、匯市都將有所助益。

0428-4

 

 

 

警語

法銀巴黎證券投資顧問股份有限公司   台北市110信義路五段7號71樓之一  Tel: (02) 7718-8188    (108)金管投顧新字第020號

【法銀巴黎投顧獨立經營管理】法銀巴黎投顧並非針對個人狀況提供建議,且已盡力提供正確之資訊,投資人應自行作投資判斷。本文提及之經濟走勢預測及個別股票績效表現不必然代表其未來績效。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大價格波動性及較低流動性之風險,且其政治經濟情勢穩定度可能低於已開發國家,而使資產價值受不同程度之影響。投資人在進行交易時,應確定已充分瞭解市場風險與特性。2020-0416

On the same subject:

法銀巴黎證券投資顧問股份有限公司 110台北市信義路五段7號71樓之一 TEL: (02) 7718-8188 (108)金管投顧新字第020號

【法銀巴黎投顧獨立經營管理】本公司境外基金經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,有關基金應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中,投資人申購前應詳閱相關資料。
法銀巴黎投顧並非針對個人狀況提供建議,且已盡力提供正確之資訊,投資人應自行作投資判斷。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效,本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

投資新興市場可能比投資已開發國家有較大價格波動性及較低流動性之風險,且其政治經濟情勢穩定度可能低於已開發國家,而使資產價值受不同程度之影響。投資人在進行交易時,應確定已充分瞭解本基金之風險與特性。
基金雖然主要投資於中國股市及在中國營運但於其他市場( 如香港) 掛牌之有價證券,惟依中華民國相關法令及金管會規定,境外基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券,且不得超過該基金淨資產價值之百分之十,故本基金非完全投資在大陸地區有價證券。投資人須留意中國市場特定社會、政治及經濟等投資風險。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。
基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損。本公司備有近12個月內由本金支付配息之相關資料,並揭露於公司網站。

基金配息之年化配息率計算公式為「每單位配息金額÷ 除息日前一日之淨值 x 一年配息次數 x 100%」,且年化配息率為估算值,以四捨五入法呈現。
股票型基金月配息係依基金投資組合於當年特定時間點對比指標或投資組合之股利率為決定基準,並參酌市場環境分析,每半年/一年決定未來半年/一年之配息金額,基金配息政策乃以避免過度侵蝕本金為目標。股票型基金之配息類股的配息來源可能為本金。

投資人並可至法銀巴黎投顧網站 (www.bnpparibas-am.tw) 或境外基金資訊觀測站查詢基金公開說明書及投資人須知。