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俄羅斯週報2020.05.25

市場分析

 

俄羅斯金融市場動態

由於新冠肺炎疫苗傳出捷報、加上Fed表示可能採取更多貨幣政策工具,使得全球風險性資產於上週出現較大漲勢,MSCI世界指數及新興市場指數分別上漲3.16%及0.45%,國際油價也因供給面數據下降而出現較大漲勢(西德州及布蘭特原油分別上漲12.45%及8.09%),而俄羅斯RTS美元指數也因此大漲7.31%,盧布兌美元匯價則升值2.69%,雙雙優於MSCI新興市場之平均漲幅。

IEA上修全球能源需求遞減數據,下半年將供不應求

    國際能源署(IEA)於5月中旬發布最新全球能源展望月報,報告中將全年度的能源需求量由先前估計的減少930萬桶/日上修至860萬桶/日(+70萬桶),其中Q2需求量也由減少2,310萬桶/日上修至1,990萬桶/日(+320萬桶),顯示先前預估值在疫情爆發及資訊混亂的情況下過於悲觀,而下半年的能源需求預估數則未有太大變化,平均減少數量已不到500萬桶/日(圖一)。

然而,以供給面的角度觀察,可發現減產政策仍以較大之規模進行,按先前之減產協議,今年7-12月份OPEC+產油國的減產數額總計應達760萬桶/日,且6月份沙烏地阿拉伯、阿拉伯聯合大公國及科威特將另外減產共118萬桶/日;此外,IEA也估計美國及加拿大至4月底止之減產幅度已達300萬桶/日(表一)。因此若上述的減產規模於下半年繼續維持,可發現屆時原油市場將由Q2供過於求的情況,轉變為大幅供不應求之現象,國際油價於下半年表現將會更具上漲動能。

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另一方面,在OPEC+之外的最大產油國—美國,在油價大幅下跌下,其國內頁岩油產量也出現大幅崩落之現象,已由3月份約9,300萬桶大幅下滑至約7,550萬桶,其減少幅度約達170萬桶,儘管現階段油價已超過油商平均成本水準,但已關閉之油井要重新啟動需耗費相當時間,2015-2016年經驗顯示,當油價自低檔反彈之後,頁岩油產量仍持續下滑,待約10個月後產能才重新向上增加,因此短期內即便油價超過30美元,美國原油產量估計仍不會太快回升(圖二)。

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俄羅斯央行持續賣匯,俄羅斯股市於主要新興國家中表現最佳

    除我們曾於前次俄羅斯週報中提及,在現行俄羅斯預算規則下,當烏拉爾原油低於每桶40美元時,央行須適時調節外匯以避免盧布波動過大影響金融穩定,即便4月下旬以來烏拉爾原油持續向上漲升,但截至最近日油價約落於每桶34美元,仍低於現行法定之水準(圖三),因此可觀察到央行到目前仍是處於賣出外匯(賣美元)的操作策略,僅是賣匯幅度趨於緩和(圖四),但對於俄羅斯金融市場確實起到穩定之效果,在一國匯率穩定之前提下,國際資金於該市場可停留之時間相對較長,不會因匯率巨幅波動而產生過多的投機性交易。

    自今年3/23全球股市反彈以來,俄羅斯持續是全球主要新興國家表現最佳之股市之一,且在短期內一個月、一週內的表現也都明顯優於中國、印度、巴西等股市,更優於MSCI新興市場指數(圖五),因此在年底前國際原油市場供不應求的假設下,油價持續走揚更可加乘俄羅斯股市之後市表現。

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