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俄羅斯週報2020.09.15

市場分析

 

俄羅斯金融市場動態

上週全球金融市場仍延續美國科技股漲多回檔的投資氛圍,MSCI世界指數及新興市場指數分別下跌1.31%及0.70%,而國際油價也因此而出現較大幅度回檔,西德州及布蘭特原油分別下跌5.37%及6.63%。然俄羅斯RTS美元指數上週仍逆勢上漲0.25%,盧布兌美元匯價也升值0.50%。

油價近期表現弱勢,部分受到短期季節性影響衝擊

    9月份以來受到美國科技股漲多拉回修正、原油市場負面消息、及短期季節性影響衝擊等因素,使得國際原油價格出現較大跌幅。在近期負面消息中,包含沙烏地阿拉伯調降10月份亞洲原油出口價格、及OPEC產油國於8月份增產55萬桶原油等,但我們認為上述訊息對原油市場的影響性僅屬短期效應,由於現階段全球經濟動能不斷上升,各國PMI指數也多進入擴張區間,我們相信全球原油需求將持續向上增加,對油價仍存在正向利多因子。

另一項較大影響事件為季節性因素,由於北半球運輸工具用油旺季已經結束,一般煉油廠將會趁此時進行產線歲修,以應付冬季用油需求。根據美國原油庫存歷史走勢可發現,每年9月中旬至11月中旬期間,原油庫存量多出現明顯上升之現象(圖一),而在11月中旬之後,庫存水準將會再次呈現下降走勢;若以煉油廠的營運動態觀察也是呈現類似之結果,每年9月中旬至10月中旬產能利用率皆會呈現急遽下滑的現象(圖二),而在歲修結束後,產能利用率將會再次快速上升。因此預期庫存將上升、產能利用率下滑皆是短期季節性因素使然,即便對價格造成影響也僅是短暫的衝擊,此現象並未改變全球原油實際需求,我們預期原油價格滑落並不會持續太長時間。

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俄羅斯經濟動能持續強勢,本週五(9/18)預期央行將維持利率不變

    在全球景氣擴張之際,俄羅斯並未在此波擴張中缺席,8月份綜合PMI56.8再度上升至57.3,為連續第二個月維持在50以上的擴張區間,且製造業PMI也終於站回50以上(圖三),顯見現階段俄羅斯經濟動能正全力加速中,對於未來俄羅斯金融市場應具備正向漲升動能。此外,本週五(9/18)俄羅斯央行將召開利率會議,市場多數預期本次將維持利率於4.25%不變(圖四);然市場估計年底前俄羅斯央行仍有再降息一碼的空間,按過去俄羅斯股市與其利率呈長期反向關係之型態觀察,持續寬鬆的貨幣政策估計將可推升俄羅斯股市進一步向上。

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