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新興市場債券仍被低估

Charlotte CHANG
 

„ 中國經濟有望於第二季落底

„ 資金續買進新興市場債券

„ 逢低進場佈局新興市場股票或股債兼具的多元資產

新興市場經濟朝正面發展

截至412新興當地債券(iShare JPM EM Local Currency Bond為代表)單週上漲約0.3%而美元計價之新興市場債券(iShare JPM USD Emerging Market Bond為代表)則下跌0.5%若是統計年初至今績效前者仍約上漲3.6%而後者也上漲約6.6%。在資金流方面,根據EPFR Global統計(4/4/2019 – 4/10/2019),以美元計價的新興市場債券基金再度出現單週買超約4.7億美元,已連續14周買超,而以當地貨幣計價的新興市場債券基金也出現買超約5.1億美元,也已連續4周買超;今年年初至今兩者已分別買超逾198(美元計)23(當地幣計)美元。在新興市場股票方面,整體新興市場股票基金上周出現淨流入9.4億美元,年初至今淨流入逾227億美元。 

上週,在全球主要經濟體展望不明影響下,國際貨幣基金(IMF)將全球經濟成長率由3.5%下修至3.3%IMF認為,已開發國家經濟逐步減緩趨勢將持續到2020年,但是新興市場經濟卻可朝向正面發展,例如中國經濟成長率可維穩,而土耳其與阿根廷也終究能走出危機。在中國經濟方面,除了3月分製造業PMI指數重返榮枯線50以上,3月份信貸增速也超出預期,代表著經濟復甦力道已變得更加穩固了,向來視為企業投資信心晴雨表的M1,其增速已至4.6%,成為2018年年中以來最快速度,而社會融資規模也超出預期之1.85兆,來到了人民幣2.86兆。種種跡象顯示,中國經濟活動正在增強,例如,花旗中國經濟驚奇指數明顯回升(請參考圖一),這對於日益倚賴中國成長的其他新興國家來說,無異是個好消息。

儘管今年年初至今,資金開始重返新興市場,但是從歷史角度來看,尚未回到金融海嘯前水準(請參考圖二),部分原因來自於法人擔憂全球經濟前景,以及受到阿根廷與土耳其危機干擾,擔心將蔓延至其他新興市場,因此寧願將資金停泊在場外或是買進美國公債。然而,在考量現時的新興市場體質早已改善與投資氣氛也大不相同下,我們認為以目前的利差水準將可持續吸引資金流入新興市場。再者,全球資金追逐高息的趨勢從未改變,然而市場投資情緒的變化卻能暫時影響投資決策。去年起,干擾新興市場情緒的不利因素,例如中國經濟減緩或硬著陸憂慮、土耳其與阿根廷危機、美國升息推升美元,以及中美貿易摩擦皆已逐漸遠離,反映投資人情緒的新興市場波動指數已降至一年來低點可為證明(請參考圖三),但是新興市場利差卻未同步跟進,明顯存在著套利空間,再加上歐美央行已明顯偏鴿派,流動性不再收緊,甚至市場還傳出降息的聲音,而這一切對於新興市場債券來說可謂利多加持,有助於後續行情。 

俗話說,富貴險中求,而這句話也可反映在投資市場,意謂著有時須冒點風險才能獲得超額報酬。但是冒風險並不代表盲目向前衝,投資人必須先計算在風險與報酬天秤兩端是否取得有利位置,目前,我們認為新興市場債券正站在有利的一方,因此在投資建議方面,建議投資人應繼續投資該市場,並在近期如果出現回檔壓力時進場加碼。

 

 

 

 

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