2019年Q4經濟展望
美國
- 我們預期經濟成長將減緩而非衰退，儘管中美貿易緊張關係佔據了媒體版面並因此影響了市場參與者，但我們預估關稅因素對美國經濟所造成的直接衝擊仍小，反而是反全球化所造成的不確定性與憂慮，以及地緣政治緊張對經濟的衝擊較大。
- 我們認為經濟減緩主要來自於境內商業投資與製造業(出口)；消費者仍是整體成長的推動者
- 預估聯準會於今年7月降息一碼後，於9月將再降息一碼。我們預期聯準會利率政策將從「中期循環調整」延伸至「具有耐性的寬鬆循環」。因此，今年12月與明年3、6月皆有可能再各降息一碼。
- 拜財政政策所賜，我們認為今年美國經濟仍將軟著陸，可避免實質衰退。
- 低利率將有利於股市表現
日本
- 有鑑於日本為全球主要資本財供應商，中美貿易戰的不確定性影響企業資本投資，我們已延後日本出口復甦預期至2020下半年。
- 我們認為維持總體經濟穩定的是財政政策而非貨幣政策，因此，我們預期日本政府將在今年第4季宣布總值GDP1%的財政方案。儘管如此，2019下半年與2020年成長率仍將接近於零。
- 基於全球情勢惡化與央行紛紛採行寬鬆貨幣政策，我們意識到日本央行強化負利率政策的風險正在增加。不過，我們認為日本央行將會克制，除非日圓兌美元快速升值且突破95。
- 寬鬆貨幣政策並未轉化成通貨膨脹，資金轉向房地產而非商品與服務。我們預期日本核心通膨將從去年的0.8%降至今年的0.5%，而明年(2020)將進一步降至0.1%。
歐元區
- 我們認為歐元區瀕臨衰退邊緣，因此預期歐洲央行在9月份會議將提出政策以回應，例如降息與QE。不過，我們認為貨幣政策無法扭轉情勢，最終將推行財政政策。
- 受全球景氣與汽車類負面衝擊影響，德國Q3與Q4經濟成長將進一步萎縮。至於法國，較能抵禦這些衝擊。因此，我們預期德國將推出龐大的財政刺激方案以挽救經濟頹勢，且在未來2年擴展至整個歐元區。不過，預估實體經濟最快在2020下半年才會產生正面變化。
- 儘管我們預估歐元區將推行貨幣與財政政策以刺激經濟，但短期內負面訊息仍將充斥版面。
- 歐洲央行將維持貨幣寬鬆，而低利率則有助於股市表現。
新興市場
- 在中美貿易戰與全球不確定因素升高影響下，我們下修新興市場(不包含中國大陸)今年經濟成長率至2.7%；我們的預估值低於市場均值。
- 新興市場今、明兩年通膨預期將持續下降，有利於新興國家央行降息。我們預期有更多的新興國家央行在2019年底前降息。
- 儘管出口下滑、限制房地產投資與政策邊際效益下降而影響中國經濟發展，但我們認為中國政府仍將長期發展擺在短期刺激之前。因此，我們認為今、明兩年中國大陸GDP增長將低於政府所設之目標。
- 我們預期中美貿易戰與成長下滑風險將弱化人民幣走勢，人民幣兌美元將於2020年Q1落底至7.35。之後，因貿易與政治發展、政策推行與美元貶值等因素，人民幣將重拾升軌。
- 影響新興市場貨幣的兩大因素為美國實質利率與人民幣走勢。在前者已大幅下跌與中國政府並無意放手讓人民幣快速貶值之際，我們並不認為新興市場當地貨幣將遭遇龐大壓力。
- 我們偏多新興市場強勢(美元)貨幣債券。
市場動態&投資建議
