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當季精選基金

 

2020/Q1 金融市場展望

樂觀 全球經濟於2020年將明顯轉強

  • 全球經濟依然穩健成長:儘管IMF於10月份再度因貿易關係緊張而下修2019年全球經濟成長預估值,然2020年成長動能則估計較2019年強勢,全球經濟仍呈穩健成長態勢,金融市場可望因此受惠。

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審慎 2018年以來波動度有漸增跡象

  • 市場波動度有漸增跡象:自2018年以來,VIX指數因美債殖利率竄升、及美中貿易戰等議題大幅上揚,儘管美中在第一階段談判有初步成果,但依然無法排除未來各階段談判期間可能造成的市場波動,且VIX指數之底部自2018年以來逐步墊高,對於此現象不得不慎。

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近期市場動態

美中談判若進展順利可望使PMI再次回

  • 成熟國家PMI有機會回:今年以來美中貿易談判過程一波多折,導致全球市場投資情緒快速放緩成熟國家PMI指數於美、歐等區域皆有不等程度下滑,而新興市場PMI指數則維持在區間內,整體上全球經濟仍處於擴張期。由於美中第一階段協議幾近達成,未來若接續談判也進展順利,則過去走疲的PMI指數將有機會反轉回升。

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美、歐寬鬆貨幣政策似將減緩

  • FedECB之貨幣政策態度趨緩:Fed於今年連續降息三碼後,公開表示「當前的貨幣政策維持在適當之位置」,暗示短中期內的利率水準不會再調整,根據當前期貨市場顯示未來12個月Fed次降息之幅度僅約一碼;無獨有偶,ECB9月份降息後,市場對於2020上半年再次降息之機率也快速下滑,貨幣政策力度趨緩代表總體經濟強度並不疲弱。

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歐洲央行TLTRO+QE計畫可進一步刺激實體經濟

  • TLTROQE政策可增加實體經濟的刺激作用:ECB於2014年起所執行的TLTRO政策明顯將資金引導至實體經濟,因此可發現歐元區未償貸款餘額自2014下半年起轉折向上;另外2015年初所執行的QE購債計畫也成功壓低市場利率,市場得到便宜資金後也刺激實體經濟正向擴張。而自今年11月起新一輪TLTRO、及QE計畫估計可再增加對經濟體的刺激作用,使金融環境更加蓬勃發展。

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英國可有序脫歐,市場疑慮快速下滑

  • 市場認為英國可有序脫歐:自2016年以來英國脫歐議題已走入最終階段,目前市場預期英國在無協議脫歐的機率已快速降低,且資金也快速撤離英鎊期貨的空頭部位,顯示該事件於未來幾乎不會再產生重大利空,在不確定性下降下,英國及歐盟的經濟動能應可逐步轉強。

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多數新興國家央行進行降息

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今年以來資金明顯流出新興市場股市

  • 資金若回流將可帶來顯著動能:今年以來,新興股市因震盪幅度過大而遭資金明顯撤出,自2015/12以來累積資金由1,400億美元大幅減少至800億美元,唯有新興市場美元債因殖利率走跌而較受青睞。然近期新興股市向上突破2018年以來下降趨勢,若過去流出之資金再度回流,將可對新興股市帶來較大動能。

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美債殖利率觸及臨界值,按統計經驗有反轉可能

  • 美債殖利率觸及統計學上臨界值:自2009年以來美國10年債殖利率統計觀察,當殖利率超過其200日均線的正(負)2倍標準差時,多會呈現走勢反轉現象,而美債殖利率於8月份再次觸及負2倍標準差,按過去歷史統計經驗,殖利率動向或可能出現反轉走勢,可關注當美債殖利率走揚後對各類資產價格的變化。

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第一季全球市場存在投資機會

  • 可留意Q1全球市場行情:2019年第二季以來,全球股市在美中貿易爭端的干擾下震盪幅度相對較大,與過去年度平均走勢頗為雷同;然而,我們也觀察到每年1-4月份股市的偏多格局較為明顯,成熟及新興股市皆然因此此時可利用市場修正之際,分批建立全球股、部位,待美中貿易談判取得下一階段共識,全球金融市場將有機會上演慶祝行情。

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2020/Q1市場展望

美國領先指標預示著美股多頭將持續

  • 美股仍有潛在上漲空間就歷史經驗觀察,過去當聯準會進入降息循環時,風險性資產後市的動向並不一致;然而,若我們同時將經濟條件納入後,便可發現金融資產價格會隨著經濟走弱而震盪,但並不一定會隨著降息循環而變化由於當前經濟仍位於擴張週期,我們認為即便2020年處於降息循環,但對於美股後市仍可樂觀看待。

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美企盈餘將於2020年出現顯著成長

  • 美企盈餘估計於2020年顯著攀升:在2018年減稅效應下,高基期因素使得美企於2019年盈餘成長率迄今皆維持低度成長。但自2020年起在低基期因素下,美企各季度獲利成長率將顯著攀升,全年度估計可回升至雙位數成長率,加上美企的利潤率仍維持在相對高檔,有機會使資金持布局美股。

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股長線與其成分股獲利趨勢呈同向變動

  • 美企獲利攀升可帶動股市漲升:自2001年以來的統計顯示,美股指與其成分股的獲利趨勢呈同向變動,當企業每股盈餘向上攀升時,代表企業獲利能力轉強,可吸引外部資金進駐投資如今市場估計2020年的企業每股盈餘可再向上攀升,就過去歷史走勢觀察,美股長線仍有續揚空間。

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美股與全球高收益債具高度正相關

  • 美股與高收益債多同向變自2010年以來的統計顯示,S&P500指數與Barclays全球高收益債券指數相關性高達0.61,儘管有部分期間相關性驟降,然大多數時間皆成同向走勢,在2020年美股看法樂觀下,對高收益債仍可正向看待。0131-11

此外,殖利率走揚較有利高收益債

  • 高收益債與風險趨避情緒關聯性大:過去歷史走勢顯示當殖利率走揚時高收益債表現較佳,主要原因在於該期間市場氛圍偏多,使得風險趨避情緒降低,且高收益債與成熟股市連動性高,使得高收益債漲幅較為顯著

全球高收益債券利差仍有下降空間

  • 利差仍有下降空間儘管Barclays全球高收益債券指數來到近年高點,然其利差水準僅約落於過去5年均值水準,按過去經驗觀察,利差水準在超過一倍標準差後才需留意,因此當前高收益債價格尚未偏貴,仍是處於可持續布局的環境。

第一季全球市場存在投資機會

  • 可留意Q1全球市場行情:2019年第二季以來,全球股市在美中貿易爭端的干擾下震盪幅度相對較大,與過去年度平均走勢頗為雷同;然而,我們也觀察到每年1-4月份股市的偏多格局較為明顯,成熟及新興股市皆然因此此時可利用市場修正之際,分批建立全球股、部位,待美中貿易談判取得下一階段共識,全球金融市場將有機會上演慶祝行情。

 

2020/Q1市場展望

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