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當季精選基金- 俄羅斯

 

巴俄羅斯股票基金(基金之配息來源可能為本金)(原名為法巴百利達俄羅斯股票基金)

全球情未再惡化,各國逐步重啟經濟

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嚴峻,但需求及供給面仍有利油價回穩

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國際油價已跌落至主要油企營運成本水準

  • 油價已跌至油商平均成本區:根據達拉斯聯儲會近期調查,美國主要探鑽開採油企在新鑽井的平均成本約落於每桶49.4美元,亦即油價若在該水準下方,則不會再有新油井的產能開出;而現有油井的平均營運成本約落於每桶28.7美元,亦即油價若在該水準下方,則油企將會採行減產策略以避免虧損擴大。根據估計在現有油價水準下,我們估計美國頁岩油企於未來12-24個月將可能減產2-300萬桶/日的產能。

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美國頁岩油產量明顯下

  • 油價跌至成本線下方,油企開始減2015年以來,由於油價持續重挫,甚至一度跌落至30美元以下,導致美國頁岩油企不斷減產以避免虧損擴大(當時平均成本較高);2018年底油價大跌也一度使產量放緩;而3月份油價迅速跌落至20美元,已低油企的絕對成本區間,在此價格水準下,美頁岩油商已開始逐步降低產量以減少虧損。

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我們認為在基本情境下,俄羅斯指數具上漲空間0608-24

俄羅斯財政預算較能挺過低油價時期

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央行預估未來仍有100bps降息空間

  • 未來降息空間由於疫情已衝擊國內實體經濟發展,俄羅斯央行於4月份大幅降息2碼因應,並同時宣布今年經濟成長率將會衰退4-6%,因此對於未來貨幣政策的變化也預估仍有100bps之降息空間,估計6月份例會將再度降息2。近期動向顯示降息循環較有利股市發展,若央行所預估的100bps降息幅度可按階段達成,則對於俄羅斯股市而言將是一大利多。

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央行拋匯以穩定油價下跌之衝擊

  • 央行拋匯以穩定匯率:為了減緩經濟衰退、油價下跌對盧布造成的負向影響,在俄羅斯現行預算規則下,當油價降至每桶40美元以下時將開始拋售外匯,可觀察到3月下旬以來,央行的外匯動態已由買匯轉為賣匯(買美元à賣美元),因此盧布走向較其他新興貨幣強勢,整體上對俄羅斯金融市場可維持穩定作用。

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疫情攪局,經濟動能待下半年後始回穩

  • 經濟動能下半年才會回穩:因疫情於全球大規模擴散,俄羅斯經濟動能於Q2預期將出現大幅衰退,估計2021/Q2後經濟動能始轉為正成長。儘管今年實體經濟無法避免衰退,但因全球主要央行皆實施大規模寬鬆政策,在資金挹注下,對俄羅斯金融市場不須過於悲觀。

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國家及企業債務水準偏低

  • 債務明顯低於其他國家:相較於全球主要成熟及新興國家,俄羅斯不論國家或企業的債務水準皆明顯偏低,國家債務佔GDP比重僅14.6%,大幅低於美、日、英等成熟國家,且企業淨債務佔EBITDA比重也不到0.5%,低於全球及新興市場平均值。因此即便發生較大金融事件衝擊,也不須過於擔憂資金外逃或資產拋售等事件,俄羅斯的實體經濟足以承受短期衝擊而不至於受到過大傷害。

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股利率相對誘人,市場資金加碼俄羅斯股市比例高

  • 市場資金加碼俄羅斯比例高:過去以來,俄羅斯的股息殖利率持續為主要新興國家中較高者,而截至最近日市場估計,俄羅斯未來三年的平均預期股利率約有近9%水準,為吸引市場資金停泊的重要因子。另根據統計晨星5顆星評級的全球新興市場基金中,有77%對俄羅斯股市維持加碼(Overweight)之看法僅有少部分比例為減碼或持平看法。

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巴俄羅斯股票基金(基金之配息來源可能為本金)(原名為法巴百利達俄羅斯股票基金)

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