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金融市場短評2021.05.31

市場分析

 

金融市場對通膨、利率變化似已逐漸鈍化

自去年11月份新冠肺炎疫苗開發成功、生產以來,越來越多國家民眾施打第一劑疫苗比例已向上突破30%,美國則已突破50%,也因市場預期景氣復甦動能持續轉強,今年第一季度長天期債券殖利率快速向上拉升,導致市場資金由過去常追逐的高成長股轉向布局景氣循環股;然而,我們發現通膨預期對利率的變化、及資金於類股間相互輪動的趨勢已似乎明顯減緩。

今年2月份當市場首次擔憂通膨議題時使債券殖利率快速向上拉升,使得高成長股於評價時遭遇較大市場壓力,可觀察到Russell 1000成長/價值指數之比值於當時快速走弱,但4月起迄今,即便高於預期的高通膨數據持續發布,但可發現利率市場變化明顯趨緩,而成長股與價值股之比值波幅也逐漸縮小(圖一),亦即,成長股與價值股之間的資金輪動現象逐漸式微。

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另外,由實際漲跌數據也可看出類似的結果,今年Q1期間Russell 1000價值指數上漲10.6%,但Russell 1000成長指數僅小漲0.7%;但Q2起迄今(5/28),Russell 1000價值及成長指數分別上漲6.1及5.2%,兩指數間差距明顯縮小;而過去兩週(5/14-5/28) Russell 1000價值指數微漲0.2%,但Russell 1000成長指數則超前上漲1.7%(表一)。由上述各期間指數漲跌變化可看出資金輪動趨勢已不顯著。

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市場資金似乎開始轉向低基期股票,投資人可持續關注

在現階段利率市場變化不大下,成長股與景氣循環股的資金輪動趨勢逐漸縮小;然由於全球投資情緒並未轉向風險趨避,因此市場資金勢必將找尋下一個投資目標,而我們發現近兩週資金動向似乎已轉往低基期股票,也就是在近期以來跌幅相對較大的族群。在所謂低基期族群中,我們發現除了如乾淨能源指數、成長股動能相對強勢外(圖二),美國小型股動能也較大型股強勁(圖三),另外中國股市於主要新興市場中表現也相對較佳(圖四),因此投資人可持續關注過去跌幅較深、或漲幅落後之類股。

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