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2019Q2經濟展望

投資展望

Charlotte CHANG
 

全球經濟展望貿易戰影響在2019年發酵

  • 減少的貿易訂單與信心下滑將對2019年的經濟造成影響

20190326-1

全球增長: 仍然擴張但較溫和

20190326-2

全球受訪國家中,43%落入萎縮(50以下)

  • 根據2月份全球製造業PMI資料,儘管依然呈現擴張(50.6),但產出與訂單繼續下探,創33個月來低點,33個調查國家中,有13國已落入萎縮(50以下);去年同期僅2國。
  • 落入50分水嶺之下的13國中有6國在亞洲,包括台、韓、馬與日。歐元區表現也欠佳,其中德國的出口排名更在所有國家中居末。

20190326-3

全球預期經濟表現將欠佳

  • 減少的貿易訂單與信心下滑將對2019年的經濟造成影響
  • IMF預估2019年貿易量將從2018年的4.2%降至4%;2017年為5.2%,貿易障礙更甚以往。
  • 亞洲(日、韓、台)出口成長率被視為全球經濟增長金絲雀(領先指標)

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全球經濟表現不如預期,央行維持寬鬆政策

  • 根據花旗全球經濟驚奇指數(實質公布數字對照預估數字),全球經濟表現欠佳。
  • 美國聯準會主席鮑威爾重申貨幣政策保持耐心,並且有可能提早結束縮表(QT)。
  • 歐洲央行維持主要再融資利率、邊際貸款利率和存款利率在0%、0.25%和-0.4%不變,並維持今年利率在現今水準。歐洲央行於今年9月推行第三輪長期再融資操作(TLTRO)。
  • 日本央行有可能進一步推行貨幣寬鬆政策

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全球利率走勢疲弱

  • 在經濟前景不明與信心不足影響下,主要國家公債殖利率走勢疲弱。
  • 主要央行偏鴿言論與寬鬆政策也推低了利率走勢

20190326-6

風險性資產全球投資人規避風險

  • 從全球投資氣氛來看,儘管仍存在許多不確定因素,例如中美貿易協商與經濟數據惡化,卻絲毫不影響投資人心態由規避風險轉向偏好風險。

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2019年經濟展望

  • 貿易下降情況將使全球增長在2019年出現下滑,預估2019全球經濟成長率將20183.6%下降至3.3%,而2020年則與2019年同
  • 貨幣緊縮狀態將影響資金成本與流動性
  • 我們認為貿易緊張情況將會得到舒緩,中美兩國將於近期達成協議,當然,牽涉關於中國結構性改革的談判的不確定性仍高美國

美國

  • 我們預期刺激2018年經濟成長達0.7%的財政方案將無法複製於2019-2020年,我們基本假設分裂的國會將無法通過任何有意義的法案來刺激經濟成長。
  • 預估聯準會於今年升息的機率越來越渺茫,至於下一次對利率的行動,調降的機率大於調升。
  • 我們認為2019年經濟減緩主要來自於商業投資與出口,前者受限於緊俏的金融環境、薪資增加與來料成本上揚,後者則是因為全球成長轉差與貿易政策逆風。2020年,消費將因個人減稅效應完全減退與實質可支配所得成長減緩而惡化
  • 根據我們對成長之預估將減緩至2020年,我們認為美國陷於衰退的時間點有可能為2020年底。
  • 儘管如此,低利率將有利於股市表現。
  • 貿易下降情況將使全球增長在2019年出現下滑,預估2019全球經濟成長率將20183.6%下降至3.3%,而2020年則與2019年同
  • 貨幣緊縮狀態將影響資金成本與流動性
  • 我們認為貿易緊張情況將會得到舒緩,中美兩國將於近期達成協議,當然,牽涉關於中國結構性改革的談判的不確定性仍高。
  • 美國
  • 我們預期刺激2018年經濟成長達0.7%的財政方案將無法複製於2019-2020年,我們基本假設分裂的國會將無法通過任何有意義的法案來刺激經濟成長。
  • 預估聯準會於今年升息的機率越來越渺茫,至於下一次對利率的行動,調降的機率大於調升。
  • 我們認為2019年經濟減緩主要來自於商業投資與出口,前者受限於緊俏的金融環境、薪資增加與來料成本上揚,後者則是因為全球成長轉差與貿易政策逆風。2020年,消費將因個人減稅效應完全減退與實質可支配所得成長減緩而惡化
  • 根據我們對成長之預估將減緩至2020年,我們認為美國陷於衰退的時間點有可能為2020年底。
  • 儘管如此,低利率將有利於股市表現。

美國經濟循環週期長度

  • 已創歷史第2高紀錄,且有可能繼續延長。

2019年經濟展望

日本

  • 我們預期2019年經濟成長動能下降。因出口成長平緩與私人消費成長減弱,週期性動能自2018年初開始減弱。
  • 企業投資成為近期成長推手。不過,來自於奧林匹克相關投資將於2019年上半年達到高峰,如果外部需求進一步減緩,以及貿易戰的不確定因素上升,則製造業者之資本支出將會開始下滑。
  • 整體來說,我們預期2019、2020年經濟成長將減緩,主要是因為商業投資與出口下降。
  • 通膨維持溫和。儘管勞工市場緊俏,但是預期零通膨仍將維持,因外勞增加、女性就業與超過65歲人口之參與率上揚,皆有效降低了薪資上升壓力。
  • 貨幣政策維持寬鬆。雖然積極寬鬆政策將產生後遺症,但是在考量成長減緩與通膨仍低下,我們相信日本央行將不會在現行環境中升息。

歐元區

  • 經濟成長轉向。我們預期2019年的經濟成長率將從2018年的1.8%降至0.9%(歐洲央行預估為從1.7%降至1.1%),供給面與需求面因素讓復甦踩了煞車。
  • 全球成長減緩與之前強勢的歐元壓抑了出口,不確定性壓縮了資本支出計畫,而生產力限制則壓縮了供給。
  • 財政方案與適當的貨幣環境造就了內需亮麗,我們認為此投資與消費力道可持續。
  • 歐元區2月份製造業PMI落入萎縮(50以下),新訂單與新出口訂單同樣萎縮。來自外部的衝擊,例如亞洲與中國需求疲弱、貿易戰、英國脫歐與汽車業需求不振,皆影響歐元區的表現。
  • 歐洲央行將維持貨幣寬鬆,而低利率則有助於股市表現。

歐元區機構投資人對經濟信心不足

  • 觀察歐元區經濟信心指數,不論是當期或是對未來皆下滑。不過,機構投資人對於未來展望似乎露出曙光。
  • 歐洲央行較為鴿派言論,有助於歐洲股票指數出現反彈走勢。

20190326-8

經濟新興市場GDP成長率優於已開發市場

  • 預期明、後年(2019、2020)新興市場與已開發市場間之GDP成長率將再度擴大,此趨勢較有利於MSCI新興市場指數走勢。
  • 此趨勢也有利於新興市場當地貨幣計價債券走勢

20190326-9

新興市場具備價值吸引力

  • 預估2019年,新興市場EPS增長率(MSCI新興市場指數)高於美股(標普500指數)。
  • 從本益比的角度觀之,新興市場與已開發市場的差距仍大,具備價值吸引力。

20190326-10

新興市場中國寬鬆貨幣政策有助於新興股&

  • 中國大陸寬鬆貨幣政策對於新興市場股、債價格具有相當影響力,因此,近期的降準與降稅動作預計將提振新興股市與當地貨幣計價債券價格。

20190326-11

市場動態&投資建議

穩健中求積極!!

全球 : 低波動股票、水資源相關產業

美國 : 大型增長股票

歐洲 : 歐洲多重資產(Multi-Asset)、小型股票

日本 : 小型股票

新興市場 : 新興市場股票;俄羅斯股票

債券 : 新興市場債券

 

更多詳細內容

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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