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2021/Q1 金融市場展望

市場分析

 

銀巴黎投顧2021/Q1建議標的

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近期市場動態

Q4以來新興市場嶄露頭

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Q4以來新興市場嶄露頭

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Q4以來漲升原因1 : 央行QE政策持續加碼購債

  • 持續購債本波疫情以來,全球主要央行快速擴大其資產負債表,進而壓低市場利率,Fed「新平均通膨」政策持續進行中,說明央行於金融市場所釋出之資金仍會持續增加。
  • 市場通膨仍無起色:截至最近日美、歐通膨狀況仍無明顯起色,尤其歐元區核心CPI更進一步下探近年來低點,顯示在通膨率未出現明顯市場過熱現象前,央行的QE政策皆不會臨時喊停,甚至將加碼因應。

 

Q4以來漲升原因2 : 2021上半年疫苗上市機率高

  • 2021上半年疫苗上市機率高:全球COVID-19疫情仍相當嚴峻,但近一個月以來主要國家新增確診數未有大幅惡化的跡象;此外,由於輝瑞及莫德納皆表示其研發之疫苗有效性可達95%,根據市場預測機率估算,明年5月前可接種機率上升至7成,因此2021年全球經濟將可因疫情趨緩而出現較明顯揚升。

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Q4以來漲升原因3 : 全球經濟活力轉強吸引資金流入

  • PMI指數顯經濟動能轉強:成熟及新興國家之PMI指數在逐步放寬經濟活動後已明顯上升11月份成熟及新興國家PMI指數已連續第5個月維持在50以上之擴張領域,顯示經濟活力逐步轉強中。此外,貨幣基金之資金也不斷撤出,顯示資金正回流風險性資產。

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2021/Q1 股票市場展望

疫苗生產+貨幣寬鬆,獲利↑強化股市動能

股市跟著QE走,央行們購債規模持續擴大中

  • QE政策對股市呈正向反應:根據2000年以來Fed與ECB資產負債表餘額對股市之經驗,當央擴張資產負債規模時,股市多呈揚升走勢,但當其擴張行動停止或反向縮減時,股市的震盪幅度便明顯加大。如今各大央行購債計畫持續進行中,對於金融市場之後市仍可期待。

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經濟活動已顯著回

  • 經濟動能明顯回因新冠肺炎疫情所執行的封鎖措施逐漸解除後,全球主要國實體經濟動能回升速度加快,在冠疫苗於明年可大量生產及接種的假設下,2021年經濟擴張動能預期將逐漸放大。

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企業獲利於2021年將有爆發性成長

  • 經濟動能回升,市場上修獲利預期:由於新冠肺炎疫情因素,美企及歐企於2020全年度估計皆將出現嚴重衰退;然而,近半年來經濟動能回升使市場持續上修企獲利盈餘。2021年起在低基期因素下,預計各季度獲利成長率皆會出現爆發性成長。1216-9

疫苗準備就緒,2021年關注景氣循環股+小型股

  • 景氣循環股及小型股受輝瑞及莫德納等藥廠對於研發疫苗具高度有效性,市場認為短時間內疫苗接種可使經濟活動恢復常軌,國內經濟復甦將首當其衝。可觀察到疫苗訊息釋出後,市場資金已明顯轉向布局景氣循環股及小型股,我們估計2021年上述類股的強勢表現將會延續。1216-10

低利率期間,美國小型股表現優於大型股

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新興市場股、匯市於2021年同步看好

  • 市場看好新興股、匯市發展:新興市場2021年企業獲利自今年首次提出預估以來,截至最近期仍持續向上修正,顯示市場對新興企業的營運信心不斷增加;此外,市場對於新興貨幣未來看法也多認為將呈升值格局,未來新興市場有機會在股市及匯市上同步獲取較佳表現。

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新興東歐 ≒ 新興拉美 > 新興亞洲

  • 原物料國家股市將成為明年主軸:今年以來疫情使原物料需求大幅下滑,但疫苗曙光估計將使未來原物料需求大幅回升,近期以來東歐、拉美股市漲幅已明顯超越亞洲股市表現,預期2021年此主軸也將延續。

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高盛 : 2021年新興市場較看好拉美、東歐股市

  • 2021年拉美、東歐股市值得關注:高盛證券近期發布的2021年新興市場展望中,最看好的新興區域為拉美股市,其次為東歐股市。主要理由在於當疫苗可順利生產及接種後,因疫情而使需求大幅下滑的原物料將於2021年出現明顯回升,另外在美元走貶的預期下,對新興市場原物料貨幣也有助漲作用。

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全球資金回流股票型基金

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2021/Q1 債券市場展望

利率預期走揚,風險性債券可望受惠

殖利率債券比仍高,Yield Hunting持續

  • 固定收益商品利差有收斂空間:由於主要央行近1-2年的寬鬆貨幣措施,使得全球負殖利率債券比例上升超過25%,因此資金將持續局收益率較高之商品而在市場資金偏多、經濟動能回升下,我們認為利差仍有收斂空間。

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市場利率將逐季走

  • 殖利率曲線更加陡峭:近期以來受到不確定性降低、疫苗研發利多等訊息,通膨預期上揚拉抬美國長天期債券殖利率向上走高,殖利率曲線也明顯變陡峭,在全球經濟擴張動能轉趨強勁下,市場估計2021-2022年主要成熟國家長債殖利率仍可進一步走揚。

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債殖利率走揚對風險性債券具正向影響

  • 利率走揚代表經濟復甦:今年10月份迄今在市場不確定下降、疫苗即將生產等訊息下,全球經濟恢復正常運作使通膨預期向上走揚,也帶動長債殖利率走高,於此背景下對風險性債券較具漲升動能,保守型債券漲勢將會趨緩。

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美股與全球高收益債仍具高度正相關

  • 美股與高收益債多同向變自2016年以來的統計顯示,S&P500指數與Barclays全球高收益債券指數多呈現高度正相關走勢在當前大型券商對美股2021年仍看好的條件下,該趨勢應會對高收益債券產生正向影響。

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弱勢美元成形,新興市場債市處於有利環境

  • 弱勢美元有利新興債CFTC資料顯示美元期貨淨部位仍淨空單,且市場預期在未來季度美元也將會進一步走弱,過去歷史走勢顯示美元與新興債市多呈反向關係,因此在弱勢美元成形下,新興市場債市未來具上漲潛力。

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2021/Q1 原物料市場展望

經濟擴張提振原油需求,然利率走揚不利貴金屬表現

2021年國際油價有機會續揚

  • 原油需求回升可望推動油價走今年以來國際油價在疫情肆虐下出現極大波動,然近期陸續有製藥廠公布其疫苗研發具高度有效性,預期於未來1-2季內應可見到疫苗上市,高盛證券估計在疫情緩解後,油價應會隨需求回升而上揚,對於2021年各季度油價預測皆出現正向態度。

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OPEC+產油國仍維持大額減產量

  • OPEC+減產幅度縮減至720萬桶:OPEC+產油國決議自明年二月起,減產規模縮減至720萬桶市場對此持正向態度,認為明年原油需求將出現顯著回升,但仍維持較大減產規模,布蘭特原油期貨淨多單部位連續增加,顯見市場對未來油價看多態度不變。

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長債殖利率上揚不利黃金走

  • 利率上揚對黃金形成壓2020下半年黃金價格出現明顯下跌的主因為利率上揚,過去經驗顯示美債殖利率與黃金多呈反向關係,而市場對於2021年殖利率看法普遍預期向上走揚,儘管當前貨幣政策仍是寬鬆,但仍會對金價形成負向壓力。1216-23

2021/Q1 能源轉型市場展望

各國競相擴增綠能投資政策,成本下滑將使投資更具吸引力

全球能源體系轉型將產生90兆美元投資機會

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太陽能、風力發電成本已與傳統化石燃料相當

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可再生能源於全球之重要性將與日俱增

IEA估計可再生能源將成為2035年後的主要電力來源

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各面向的支持大力推動電動車發展

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