2022/Q4以來新興市場債券成為最強勢資產
2022年在各國央行大幅升息下，美元及美債殖利率快速揚升，導致全球各類型資產皆遭遇較大負向衝擊；然而，隨著美國通膨水準連續降低、及Fed於去年Q4釋出降低升息強度後，美元及美債殖利率便開始自高點下行，而過去因此受衝擊之固定收益資產便因壓力釋放而出現明顯漲勢，其中以新興市場債券因同時受惠於上述兩類資產下行而有較佳表現(圖一) 。
市場環境支持美元、美債殖利率繼續下行
儘管2月初以來市場對於Fed升息預期再度升溫，使得美元、美債殖利率再度揚升，但我們認為這僅會是極短期現象，金融市場對於中長期預期並未有明顯變化，以下區分美元、及美債殖利率分項探討 :
- 美元指數 à 預期下行
2022年Fed率先採行高強度升息模式來抑制通膨，而ECB等歐系央行的貨幣緊縮程度則相對較輕，由下圖二可觀察到2022/Q1當美、歐元利差快速擴大時，美元指數也於同期間向上漲升，但Fed在2022/Q4開始放緩升息速度，而ECB迄今仍維持強勢升息步調，使得兩國間利差開始自高點收窄，美元也因此自高點向下走跌 (歐元自低檔向上走升)。
因此可知，Fed及ECB於未來的貨幣政策動態將對美、歐元動向有直接性影響，根據最近期市場預估，Fed有機會於3、5月再各升息1碼，而ECB於3、5、6月也有機會分別升息2碼、1碼、1碼(圖三)，且ECB縮減資產負債表將於3月份正式啟動，因此就緊縮程度而言，歐元區利率有望繼續維持現階段強勢揚升走勢。
此外，雖然Fed仍未鬆口下半年是否可能降息，但Fed隱含利率顯示下半年已呈現緩步下行趨勢，但ECB隱含利率則仍維持在相對高位，兩者隱含利率差異自3月起至年底呈現連續下行趨勢(圖四)，就過去經驗觀察，美、歐元實際利差也有望進一步收窄，此舉將對美元形成更大壓力，金融市場也預期美元指數於2023-2024年將呈逐季下滑趨勢(圖五)。
- 美債殖利率 à 預期下行
與美元走跌的理由相同，美國長天期債券殖利率在預期Fed升息強度放緩下也出現明顯修正，而2月初市場對美國10年債殖利率的預期值也較去年12月估計值為低(圖六)，顯示未來債券殖利率下行的現象或將更為顯著，此現象對固定收益資產將產生正向助益。
法巴新興市場債券系列基金正站在市場趨勢面
儘管新興市場債券表現於近期優於其他固定收益資產，但新興市場債券於不同類別中也存在一定程度之差異，而法巴新興市場債券系列基金之配置正處於市場趨勢面，在債券評等、投資區域、布局類型等三大面向皆取得市場先機，分述如下 :
- 債券評等
在2022年主要央行高強度升息期間，儘管新興市場非投資等級債券之波動度相對較高，但2022/Q2-Q3之報酬率差異則相對有限，且在2022/Q4美元及美債殖利率自高檔反轉向下期間表現相對優異(圖七)，若美元及美債殖利率如前述預估呈逐季下滑走勢，則非投資等級債券之配置將可為投資組合帶來較優異結果。
- 投資區域
在2022年主要央行高強度升息期間，歐非中東及拉丁美洲債券之波動度相對亞洲為大，但2022/Q2-Q3之報酬率差異則相對有限，且在2022/Q4美元及美債殖利率自高檔反轉向下期間表現相對優異(圖八)，若美元及美債殖利率如前述預估呈逐季下滑走勢，則歐非中東及拉丁美洲債券之配置將可為投資組合帶來較優異結果。
- 布局類型
在2022年主要央行高強度升息期間，新興主權債券之波動度相對較新興企業債為大，但在2022/Q4美元及美債殖利率自高檔反轉向下期間表現則相對優異(圖九)，若美元及美債殖利率如前述預估呈逐季下滑走勢，則新興主權債券之配置將可為投資組合帶來較優異結果。
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